Permainingas ketvirtis rinkose priminė banalią taisyklę

Per pirmąjį šių metų ketvirtį indeksas S&P 500 neteko beveik 5%. Pirmieji šių metų trys mėnesiai JAV akcijoms buvo prasčiausi nuo 2022 m. trečiojo ketvirčio. Investuotojams už JAV ribų praradimai buvo dar skaudesni, įvertinus JAV dolerio nuosmukį euro atžvilgiu kone 5% nuo metų pradžios.

Per kelis mėnesius požiūris į JAV akcijas pakeitė kryptį – prieš ir po Amerikos prezidento rinkimų regiono rinka siurbė kapitalą iš likusio pasaulio dėl lūkesčių, kad D. Trumpo proversliška politika su mažesniu reguliavimu ir mokesčiais pašokdins JAV kompanijų pelnus. Tačiau pradėjęs mojuoti tarifų kuoka D. Trumpas išgąsdino investuotojus dėl galimo ekonomikos sulėtėjimo, sustiprėjo prognozės dėl recesijos, į svarstymus sugrįžo ir stagfliacijos scenarijus, o su jais ir JAV akcijų kainų nuosmukiai.

Baimes dėl JAV ekonomikos bene geriausiai atspindi JAV bankų akcijų nuosmukis. Antai didžiųjų Volstrito bankų „J. P. Morgan“, „Citigroup“, „Goldman Sachs“ nuo metų pradžios pademonstravo nedidelė pokytį, tačiau nuo vasario aukštumų neteko po 12–18%, o kovo viduryje jų akcijos buvo atsidūrusios ties meškų rinka. Finansų sektorius itin jautrūs baimėms dėl ekonomikos perspektyvų.

To paties „Goldman Sachs“ analitikai, ką tik padidinę JAV recesijos tikimybę nuo 20% iki 35%, įspėja, kad po išsipardavimo praėjusiomis savaitėmis dar negalima kalbėti apie dugną akcijų rinkoje.

Už padidėjusių rizikų prisiėmimą investuotojai JAV akcijų rinkoje nori didesnių nuolaidų.

Be tarifų, JAV turi dorotis ir su kitais iššūkiais – ekonomikos lėtėjimu, plataus masto atleidimais viešajame sektoriuje. Tai neigiamai veikia JAV vartotojų nuotaikas ir lūkesčius. Ką tik JAV vartotojų lūkesčių indeksas nukrito iki žemiausio lygio per 12 metų, 65,2 punkto. Žemesnės nei 80 punktų reikšmės istoriškai signalizuodavo recesiją. Privataus vartojimo išlaidos sudaro daugiau kaip du trečdalius JAV ekonomikos.

„Augimo lūkesčiai labai jautriai reaguoja į šizofreniško JAV vartotojo gerovę ir įvykius po tarifų paskelbimo balandžio 2 d.“, – teigia Švedijos SEB grupės investicijų strategai. Šį terminą banko specialistai vartoja apibūdinti situacijai po pandemijos, kai tarp JAV vartotojų nuotaikų ir vartotojų išlaidų nebuvo koreliacijos.

„JAV doleris su laiku susilpnės“, – numato SEB.

Investuotojus, aklai besirenkančius S&P 500 indeksą, galiausiai prislėgė ir didelę koncentraciją jame užimančių technologijų akcijų nuosmukis. Nuostabiojo septyneto akcijų grupė per išsipardavimą buvo atsidūrusi ties meškų rinkos riba, nuosmukis nuo metų pradžios šiuo metu siekia apie 15%.

Metų pradžioje įvykęs kinų „DeepSeek“ dirbtinio intelekto (DI) proveržis sukėlė investuotojams dvejonių dėl Nuostabiojo septyneto akcijų įverčių ir investicijų į DI technologiją perspektyvų, o rinkų veteranai pradėjo vesti paraleles su dot.com burbulo išsileidimu.

Populiariojo pagal kompanijų kapitalizaciją sudėlioto S&P 500 pokytis nuo metų pradžios siekia minus 4,6%, kai lygiasvoris S&P 500 indeksas su mažesne Nuostabiojo septyneto akcijų įtaka yra per šį laiką smuktelėjęs mažiau nei 1%.

Pats Nuostabusis septynetas tapo nehomogeniška grupe po to, kai, į politiką įsipainiojus Elonui Muskui, dėl jo sprendimų neapykantą sugerti turėjo „Teslos“ produktai ir akcijų kaina, kuri nuo gruodžio aukštumų nukrito daugiau kaip 40%.

Investicijų valdytojai kalba apie būtinybę diversifikuotis nuo didžiausios kapitalizacijos, labiausiai įkaitusių DI temų, taip pat ekonomikai jautrių sektorių. Šiemet JAV rinkoje geriausiai pasirodė sveikatos priežiūros, energetikos sektoriai.

Regioninė diversifikacija

Grasinamais tarifais siekdamas surinkti daugiau pajamų į biudžetą ir esą apginti apvagiamos Amerikos interesus, D. Trumpas pasiekė, kad labiausiai nukentėjo JAV akcijos, o tuo metu prekybos partnerių, kuriems mojuojama tarifais, rinkos pasileido į ralį.

„JAV rinkos nebėra vienintelis ėjimas. Regioninė diversifikacija padeda pagauti naujas augimo istorijas ir sumažina pažeidžiamumą nuo vidaus politikos rizikų“, – konstatuoja Charu Chanana, „Saxo Bank“ vyriausioji investicijų strategė.  

Antai Europos akcijos, kad ir krestelėtos išsipardavimo, nuo metų pradžios yra paaugusios daugiau kaip 6%.

Susidomėjimas Europos rinkomis krentančių JAV akcijų fone jau pramintas „Make Europe Great Again“ (MEGA). Susidomėjimą Europa skatina Vokietijos ryžtas investuoti į gynybos pajėgumus, kuriems atpalaiduoti ir biudžeto suvaržymai, ir Briuselio planai gynybai paskirti iki 800 mlrd. Eur.

Vėliausioje investicijų apžvalgoje „House View“ hipotetiniame portfelyje SEB strategai sumažino JAV akcijų alokaciją nuo neutralios į sumažintą (angl. underweight), savo ruožtu Europos akcijų alokacija kilstelėta nuo neutralios į padidintą (angl. overweight).

„Vokietijos išlaidų paketas keičia žaidimo taisykles, pakeldamas augimą ir palūkanų normas Europoje“, – teigia SEB strategai.

Laukiančių investicijų į gynybą ir infrastruktūrą fone indeksus kėlė gynybos sektoriaus akcijų ralis. Antai Vokietijos gynybos pramonės gigantės „Rheinmetall“ akcijos per pirmąjį ketvirtį pabrango daugiau kaip 120%. Europos gynybos ir aviacijos pramonės sektoriaus akcijos per pirmąjį ketvirtį pabrango apie 37%, vertinant pagal sektoriaus ETF „STOXX Europe Aerospace & Defense“ pokytį.

Jau spėjusios užbrangti Europos gynybos sektoriaus bendrovių akcijos nėra vienintelis būdas statyti už regiono perspektyvas. Investicijos į gynybos pramonę ir infrastruktūrą, numatoma, atneš naudos įvairiems verslams.

„Gynyba yra ne tik ginklai, bet ir logistika, duomenys, komunikacijos, personalas. Tai yra sudėtinga gynybos grandinė, kurioje tiekėjai atlieka svarbų vaidmenį“, – Tomą Hildebrandtą, „Evli“ portfelių valdytoją, cituoja „Reuters“. Jis prie pavyzdžių išskiria įrangos infrastruktūrai ir pramonei gamintojus, statybos verslus.

Be gynybos, pirmąjį ketvirtį stipriai pasirodė Europos bankų akcijos. Per pirmąjį ketvirtį sektoriaus indeksas „STOXX Banks“ pakilo beveik 30%. Tai buvo geriausias ketvirtis bankų akcijoms nuo 2020 m. Investuotojus prie bankų akcijų masina su Europos išlaidų planais gerėjančios ekonomikos perspektyvos, lūkesčiai dėl gausesnio kreditavimo.

Europoje, savo ruožtu, tvirtai laikosi rytinio regiono flango akcijų rinkos. Europos ralio ryškiausias dalyvis yra Lenkijos akcijos. Kaimyninės šalies akcijų indeksas WIG20 per pirmąjį ketvirtį pakilo apie 23%. Metų pradžioje lenkiškas akcijas kėlė tikėjimas D. Trumpo pažadais, kad jis nedelsdamas užbaigs karą kaimyninėje Ukrainoje. Nors pažadas nebuvo įgyvendintas, investuotojus prie lenkiškų akcijų tebeišlaiko padidėję dividendai. Energetikos bendrovė „Orlen“, šiemet padidinusi dividendus, biržoje pabrango apie 40%. Didesnius dividendus siūlo ir lenkų bankai, šalyje išliekant aukštoms palūkanų normoms.

„Daug investuotojų nesidomėjo palyginti pigiomis lenkiškomis bendrovėmis dėl mažų išmokų. Dabar jau turime vienus didžiausių regione dividendinių pajamingumų, ir tai buvo pastebėta“, – Piotras Salata, banko „Pekao“ fondų valdytojas, sakė „Bloomberg“.

Apie diversifikaciją primena ir kiniškos akcijos. Stiprų sugrįžimą čia skatina valdžios pastangos paskatinti ekonomiką ir su jomis – investuotojų lūkesčiai dėl vartotojų atsigavimo, „DeepSeek“ DI modelio proveržis. Honkongo akcijų indeksas „Hang Seng“ nuo metų pradžios yra pakilęs daugiau kaip 15% ir yra netoli daugiau kaip 3 metų aukštumų.

Diversifikacija auksu

Savo diversifikacines savybes pirmąjį ketvirtį įrodė auksas, mažai koreliuojantis su kitomis turto klasėmis.  

Balandžio 2 d. dieną, gausybės tarifų įsigaliojimo dieną, kurią D. Trumpas praminė „Išsilaisvinimo diena“, finansų rinkų dalyviai pasitinka nežinioje. Nuo nežinomybės pavargę profesionalūs valdytojai gūžčioja, kad, formuojant prielaidas ir investicines idėjas, neveikia jokios knygos.

Padidėjusio neapibrėžtumo akivaizdoje padidėja paklausa klasikinėms saugumo priebėgoms, kurių viena – auksas. Paklausą itin didino tebesitęsiantis aktyvus centrinių bankų pirkimas, institucijoms diversifikuojant savo rezervus. Šiemet paklausą papildė ir investicijų sektoriaus pirkimai.

Per pirmąjį ketvirtį auksas, vis gerindamas rekordus, pabrango apie 19%. Auksui tvirtinantis virš 3.100 USD už unciją kartelės, keliamos kainos prognozės.

„Mūsų bazinis scenarijus numato 3.200 USD tikslinę kainą, tačiau pripažįstame, kad jeigu prekybos ir geopolitinės rizikos paūmės, negali būti atmestas ir mūsų scenarijus dėl 3.500 USD. Išlaikome pirmenybę šiam metalui ir statome už jį savo globalioje turto strategijoje“, – naujoje apžvalgoje rašo „UBS Global Wealth Management“ strategai.

Pajamingumų augimas

Svarbus diversifikacijos elementas yra obligacijos, tačiau į jas portfelių valdytojai žiūri atsargiai. Pavyzdžiui, SEB valdytojai portfelyje obligacijų alokaciją yra sumažinę žemiau neutralios.

Argumentuojama, kad didėjančios vyriausybių išlaidos ir skolos lygiai kelia pajamingumo padidėjimo riziką. Obligacijų pajamingumai auga, krentant obligacijų kainai.

„Per mėnesį daugelio euro zonos šalių, taip pat Baltijos šalių, vyriausybių ilgalaikių obligacijų pelningumai didėjo 25–30 bazinių punktų, o kainos krito. Tikėtina, kad didėjančios palūkanų normos Europoje atspindi naują pasiūlos ir paklausos balansą, bet bendras investuotojų pasitikėjimas regionu išlieka tvirtas, – teigia Vytenis Lapinskas, „Luminor investicijų valdymo“ fondų valdytojas. – Tai atspindi euras, kuris kovą JAV dolerio atžvilgiu brango daugiau nei 4,2%.“

Pastarasis laikas buvo neramus ir aukšto pajamingumo obligacijų rinkose, kur fiksuotas išsipardavimas kartu su akcijomis. Kovas buvo prasčiausias mėnuo nuo 2022 m. rugsėjo Europos aukšto pajamingumo obligacijoms ir prasčiausias nuo 2023 m. spalio  JAV aukšto pajamingumo obligacijoms.