W. Buffettas traukiasi po 60 m.: ko investuotojai iš tiesų turėtų pasimokyti
2025 m. „Berkshire Hathaway“ akcininkų susirinkime buvo pranešta, kad po 60 m. praleistų prie kompanijos vairo, W. Buffettas metų pabaigoje išeina į pensiją. Vadovavimą perims Greg Abel, jo paskirtas įpėdinis ir dabartinis vicepirmininkas. „Berkshire“ grąža per W. Buffetto vadovavimo laikotarpį siekė 5.502.284% (taip, čia ne klaida – daugiau kaip 5,5 milijono procentų!), kai S&P 500 indeksas per šį laikotarpį sugebėjo paaugti 39.054%.
Pasirinko įpėdinį
G. Abel prisijungė prie „Berkshire“ 2000 m., kai bendrovė įsigijo „MidAmerican Energy“ ir jau seniai buvo ruošiamas W. Buffetto įpėdiniu. Jis garsėja praktiniu valdymo stiliumi ir giliu „Berkshire“ operacijų išmanymu. G. Abel pasirinkimas reiškia vadovavimo tęstinumą.
Pareiškęs, kad „Greg vadovaujamo „Berkshire“ perspektyvos bus geresnės nei su manimi“, W. Buffettas išreiškė visišką pasitikėjimą Abel gebėjimais. W. Buffettas pažadėjo išlaikyti visą savo „Berkshire“ dalį – neparduoti nė vienos akcijos – ir pagal poreikį likti patarėju.
Kaip „Agathum“ generalinis direktorius, kurio kompanija valdo tiek nekilnojamojo turto investicijas, tiek plačiai diversifikuotą akcijų portfelį, dažnai sulaukiu klausimų apie W. Buffettą. Jo nepaprasta sėkmė tarsi prieštarauja diversifikacijos ir indeksinio investavimo argumentams.
Jei koncentruotas akcijų portfelio formavimas neveikia, kodėl W. Buffettas buvo toks sėkmingas? Tačiau išimtis vardu W. Buffettas nepaneigia taisyklės – ji tik pabrėžia, koks nepaprastas ir išskirtinis yra aptariamas atvejis.
Skaičiai nemeluoja
W. Buffetto ilgalaikiai rezultatai yra įspūdingi. Nuo 1965 iki 2024 m. „Berkshire Hathaway“ pasiekė 19,9% metinę grąžą, beveik dvigubai didesnę nei S&P 500 indeksas (10,4%).
„Agathum“ atidžiai analizuojame šiuos skaičius: skirtumas tarp 10% ir 20% metinės grąžos per dešimtmečius sukuria eksponentinį atotrūkį. Tačiau kartu matome ir svarbią pamoką: beveik neįmanoma pasiekti apie 20% sudėtinę grąžą ilgalaikėje perspektyvoje. Kai kas nors siūlo investicijas su tokiais rezultatais, jas vertinkite itin skeptiškai.
Nepaisant legendos statuso, W. Buffetto „Berkshire“ atsiliko nuo „Vanguard“ JAV akcijų indekso fondo 22 m. iš eilės. Tai ne kritika – tai realybė, kurią pats W. Buffettas pripažįsta. 2020 m. „Berkshire“ akcininkų susirinkime jis paaiškino, kad geriausias jo metas valdant pinigus buvo 1954-ieji, kai jis turėjo reikalą su palyginti nedidelėmis sumomis. „Berkshire“ išaugus į milžiną, pasiekti geresnių rezultatų nei rinka tapo vis sunkiau – tai tendencija, pastebima visame investicijų sektoriuje.
Ką W. Buffettas iš tikrųjų pataria investuotojams
Priešingai nei dauguma pasitelkiančių jo vardą aktyviam valdymui pateisinti, pats W. Buffettas jau seniai daugumai žmonių tvirtai rekomenduoja indekso fondus.
1996 m. laiške akcininkams jis rašė, kad dauguma investuotojų supras, jog geriausias būdas valdyti akcijas yra per indekso fondą, imantį minimalius mokesčius.
2013 m. laiške jis buvo dar tiesmukesnis: „Neprofesionalaus investuotojo tikslas neturėtų būti ieškoti nugalėtojų – nei jis, nei jo „padėjėjai“ to negali padaryti. Geriau turėti įmonių skerspjūvį, kuris puikiai suveiks. Tokiam tikslui pasiekti puikiai tiks mažų kaštų S&P 500 indekso fondas“.
W. Buffettas įrodė savo žodžius veiksmais – tiek per milijono dolerių lažybas su „Protégé Partners“, kurias lengvai laimėjo, kai jo pasirinktas S&P 500 indekso fondas 2007–2017 m. laikotarpiu pasiekė ženkliai didesnę grąžą, palyginus su rizikos draudimo fondais (hedge funds), tiek pateikdamas nurodymus dėl žmonos palikimo. Jo nurodymai žmonos palikimo fondui patys paprasčiausi: 10% laikyti trumpalaikiuose vyriausybės vertybiniuose popieriuose ir 90% – mažų kaštų S&P 500 indekso fonde.
„Agathum“ atsižvelgėme į šią išmintį. Aktyviai valdome savo nekilnojamojo turto investicijas, pasinaudodami mūsų kompetencija tame sektoriuje, o mūsų investicijų į akcijų rinkas metodas pabrėžia plačią diversifikaciją, mažus kaštus ir disciplinuotą perskirstymą – principus, kurie atitinka W. Buffetto rekomendacijas.
Kodėl W. Buffettą lydėjo sėkmė
Nors legendinis investuotojas kalba apie koncentraciją, „Berkshire Hathaway“ šiuo metu turi apie 150 pilnai valdomų antrinių įmonių (wholly owned subsidiaries) ir apie 40 viešai prekiaujamų bendrovių akcijų (public stocks). Tai rodo, kad net ir koncentracijos šalininkas siekia tam tikro diversifikacijos lygio, ypač kai valdomas turtas pasiekia tokį mastą kaip „Berkshire“ atveju.
2018 m. „Financial Analyst Journal“ tyrimas „Buffett's Alpha“ nagrinėjo, kas iš tikrųjų lėmė jo išskirtinius rezultatus. Tyrėjai nustatė, kad didžiąja dalimi juos paaiškina sisteminės pozicijos laikymasis dirbant su mažomis, pigiomis, aukštos kokybės, mažo kintamumo akcijomis, taip pat nuoseklus svertų naudojimas ir ypatinga disciplina.
Kontroliuojant šiuos faktorius, W. Buffetto alfa – jo, kaip valdytojo, gebėjimas generuoti grąžą, viršijančią riziką, prisiimtą per faktorių pozicijas – tampa statistiškai nereikšminga.
Tai nemenkina W. Buffetto pasiekimų: moksliniams tyrimams prireikė daugiau kaip 50 m., kad pasivytų tai, ką jis suprato intuityviai. Jis atpažino rinkos DNR šablonus dešimtmečiais anksčiau, nei finansų mokslas sukūrė įrankius tiems šablonams sekti. W. Buffettas intuityviai atrado taip vadinamą faktorinį investavimą (nors jis pats nemąsto šiais terminais) daug anksčiau, nei akademinė literatūra tai aprašė.
Kodėl net genialūs aktyvūs investuotojai galiausiai susiduria su sunkumais
Keli veiksniai paaiškina, kodėl tokie išskirtiniai investuotojai kaip Warrenas Buffettas anksčiau ar vėliau susiduria su kliūtimis bandydami pralenkti rinką.
1. Įgūdžių paradoksas
Kai investavimo įgūdžiai tampa labiau paplitę, pasiekti geresnių rezultatų tampa sunkiau. Kai W. Buffettas pradėjo investuoti, rinkos buvo mažiau efektyvios. Šiandien tarpusavyje konkuruoja šimtai tūkstančių aukšto lygio profesionalų, kuriems padeda ir pažangūs įrankiai.
W. Buffetto ankstyvųjų dienų „laukinių vakarų“ nebėra. Tai, kas veikė, kai nedaugelis žmonių turėjo Benjamin Graham įgūdžius, nebeveikia taip gerai pasaulyje, kur šie įgūdžiai yra plačiai paplitę ir paremti technologijomis.
VERSLO TRIBŪNA
Nekilnojamojo turto (NT) rinkos atsigavimas jaučiamas visose Baltijos šalyse, Lietuvoje aktyvumas kaip 2021-aisiais, o nuotaikos pozityvios, sako sutelktinio finansavimo platformos „Profitus“ Verslo vystymo Latvijoje ir Estijoje vadovas Arnoldas Antanavičius: „Lietuva nubėgo į priekį ir Lietuva dabar yra lyderė“.
Periodiškai į jūsų brokerio sąskaitą įkrenta dividendai? Jaučiatės gudrus? Tikėtina, kad mokate už šį „nemokamą“ malonumą daugiau, nei manote.
Nors daugelis investuotojų žvalgosi į tolimas pasaulio rinkas, verta nepamiršti, kad gera investicija gali būti ir čia pat – Baltijos šalių biržoje. Vietos rinka turi daug privalumų: suprantamesnė verslo aplinka, artimas kontaktas su įmonėmis bei, lyginant su kitomis rinkomis, dažnai aukštesnė ilgalaikė grąža. Ekspertai rekomenduoja savo investicijų portfelyje turėti bent dalį „namų rinkos“ įmonių, kurios dažnai siūlo aukštesnį pajamingumą ir mažesnius svyravimus.
95 % aktyvių fondų per 15 metų nepranoko indeksų. Pusė jų net nebeegzistuoja. Tačiau kiekvieną dieną milijonai investuotojų mano esantys tarp tų 5 % sėkimingųjų. Kodėl?
2. Mastas mažina grąžą
Kuo daugiau pinigų valdytojas valdo, tuo sunkiau tampa generuoti aukštą grąžą.
W. Buffettas tai patyrė pats. Geriausi jo rezultatai buvo pasiekti valdant nedideles sumas 1950–aisiais. „Berkshire“ išaugus iki dabartinio trilijonų dolerių dydžio, rasti pakankamai galimybių, kurios turėtų didelės įtakos bendram rezultatui, tapo vis sunkiau.
3. Rasti rytojaus W. Buffettą beveik neįmanoma
Net pačiam W. Buffettas sunkiai sekasi identifikuoti valdytojus, kurie ateityje pasieks geresnių rezultatų. Nepaisant to, kad jis yra 94 metų investicijų legenda, kuri gyvena ir kvėpuoja investicijomis, savo 2016 m. laiške akcininkams jis teigė, kad per visą savo gyvenimą jis anksti identifikavo „tik apie 10 profesionalų“, kurie, jo nuomone, pasieks geresnių rezultatų nei S&P 500.
Įdomu tai, kad du investicijų valdytojai, kuriuos jis įdarbino „Berkshire Hathaway“ – Ted Weschler ir Todd Combs – kol kas atsiliko tiek nuo W. Buffetto, tiek nuo rinkos. Net didžiausias mūsų laikų investuotojas susiduria su sunkumais identifikuojant kitą rinkos lyderių kartą, kol jie dar neįrodė savo gebėjimų.
4. Įrodymai prieš aktyvų valdymą
Daugybė tyrimų ir ataskaitų patvirtino, jog pasiekti didesnę grąžą per aktyvų valdymą, yra labai sunku. S&P Dow Jones Indices SPIVA rezultatų kortelės nuosekliai rodo, kad dauguma aktyvių fondų atsilieka nuo savo lyginamųjų indeksų per 5, 10 ir 15 metų laikotarpius beveik visose turto klasėse ir rinkose.
W. Buffettas pats pripažįsta šią realybę. 2016 m. laiške akcininkams jis paaiškino, kad aktyvūs investuotojai, kaip grupė, turi uždirbti vidutinę grąžą prieš išlaidas, bet po didesnių mokesčių ir sąnaudų jie neišvengiamai atsiliks nuo pasyvių investuotojų.
Neinterpretuokite klaidingai W. Buffetto pinigų atsargų
Daugelis investuotojų vertina milžiniškas „Berkshire“ pinigų atsargas kaip rinkos pažeidžiamumo signalą, bet W. Buffettas tiesiogiai atkreipė dėmesį į šį nesusipratimą 2019 m. akcininkų susirinkime. Kai buvo paklaustas apie tariamą prieštaravimą tarp indeksinio investavimo propagavimo ir didelių pinigų atsargų laikymo, jis pripažino klausimo teisingumą ir apibūdino esminį skirtumą: „Berkshire“ trilijonų dolerių portfeliui pinigai suteikia galimybę pasinaudoti galimybėmis krizių metu, bet vidutinių investuotojų padėtis yra kitokia.
Jo žinia buvo aiški: investuotojai su „mažesnėmis“ sumomis (viskuo, kas mažiau nei milijardai) paprastai turėtų likti investavę į indekso fondus, o ne bandyti nuspėti rinkos pokyčius. „Agathum“ matėme, kaip galimybių praradimo kaina laikant pinigus per bulių rinkas naikina ilgalaikes grąžas – būtent kaip įspėja W. Buffettas.
Ko galime pasimokyti
Štai kelios pagrindinės įžvalgos, kurias visi investuotojai gali pritaikyti mokydamiesi iš W. Buffetto.
- Ne koncentracija, bet diversifikacija: „Berkshire Hathaway“ turi apie 200 pozicijų portfelį!
- Faktorių supratimas: atkreipkite dėmesį į sisteminę poziciją mažos vertės, aukštos kokybės ir mažo kintamumo akcijų atžvilgiu.
- Kantrybė ir disciplina: išlaikykite savo investicijų filosofiją, net kai ji laikinai nepopuliari.
- Psichologinis tvirtumas: tikėkitės ir pasiruoškite išgyventi reikšmingus nuosmukius.
- Mažinkite išlaidas: rinkitės mažų kaštų investavimo įrankius ir produktus – mokesčiai ir komisiniai nuolat mažina jūsų grąžą.
Svarbiausia investuoti su nuolankumu. Jei neprilygstamos sėkmės sulaukęs W. Buffettas rekomenduoja daugumai investuotojų indekso fondus ir išreiškia neužtikrintumą dėl galimybės pralenkti rinką, galbūt visiems verta įsiklausyti.
2016 m. jis rašė: „Kai trilijonai dolerių yra valdomi Wall Street atstovų, imančių didelius mokesčius, paprastai didžiulius pelnus gaus valdytojai, o ne klientai. Tiek dideli, tiek maži investuotojai turėtų laikytis mažų kaštų indekso fondų“.
„Agathum“ tikime, kad geriausias metodas jungia W. Buffetto pasyvaus investavimo išmintį su strateginiu paskirstymu sritims, kuriose turime ypatingų žinių. Mūsų atveju tai yra investicijos į nekilnojamąjį turtą. Tačiau daugumai investuotojų verta sekti W. Buffetto patarimu: išlaikyti paprastumą, siekti mažų išlaidų ir laikytis nusistatyto kurso.
Algirdas Pukis yra AB „Agathum“, įmonės, besispecializuojančios nekilnojamojo turto investicijose ir diversifikuotuose akcijų portfeliuose, generalinis direktorius.
Pastaba: „Agathum“ turi poziciją „Berkshire Hathaway“.
