"Žemaitijos pienas" lenkia konkurentus

VŽ sudarė didžiųjų „Nasdaq OMX Vilniaus“ biržoje kotiruojamų pieninių reitingą pagal finansų struktūros ir pelningumo rodiklius (pajamų apimtis nebuvo vertinta): pirmąją vietą su gan dideliu atsiplėšimu gauna „Žemaitijos pienas“, antrąją – ketvirtąją paeiliui dalijasi „Rokiškio sūris“, Vilkyškių pieninė ir „Pieno žvaigždės“.

Kodėl „Žemaitijos pienas“

Nors „Žemaitijos pieno“ š.m. I pusm. pajamos nebuvo didžiausios ketvertuke, vis dėlto įmonės finansų struktūros rodikliai stipriausi: nuosavo kapitalo rodiklis daugiau nei dvigubai aukštesnis už ketvirtąją vietą uždirbusių „Pieno žvaigždžių“ ir siekia 72,23% (tai rodo, jog tokia dalis įmonės turto yra finansuota akcininkų lėšomis), likvidumo rodikliai taip pat yra geriausi visame ketvertuke – pvz., bendrojo likvidumo rodiklis 2,99 rodo, kad trumpalaikis turtas viršija trumpalaikius įsipareigojimus beveik 3 kartus. Skubaus padengimo rodiklis taip pat pats geriausias ketvertuke – jis reiškia, kad trumpalaikis turtas išskaičius atsargas 1,16 karto viršija trumpalaikius įsipareigojimus.

Tačiau „Žemaitijos pienas“ nuo konkurentų atsilieka atsargų apyvartumo rodikliu – jis sudaro 76 dienas ir rodo, kad per tiek laiko „apsisuka“ atsargos. Greito apyvartumo prekių gamintojams šis rodiklis turėtų būti trumpesnis.

Vis dėlto likę rodikliai – nuosavybės grąžos (ROE) ir turto grąžos (ROA) yra geriausi ketvertuke ir sudaro atitinkamai 4,6% ir 3.3%. EBITDA (pelno prie mokesčius, palūkanas ir amortizaciją) dalis yra taip pat aukščiausia ir sudaro 5%. Be to, "Žemaitijos pienas" turi išskirtinai gerą skolų grąžinimo rodiklį – jis nesudaro net trečdalio metų.

Kaip jau anksčiau bendrovė paskelbė per „Nasdaq OMX Vilnius“ biržą, „Žemaitijos pieno“ pardavimai Rusijos rinkoje iki importo embargo sudarė apie 18%, taigi, šios rinkos praradimas dėl embargo nelems įmonės veiklos nutraukimo, bet tai, žinoma, neigiamai paveiks jos veiklos rezultatus. Remiantis 2014 m. I pusm. rezultatais, VŽ skaičiavimu, metinis "Žemaitijos pieno" eksportas į Rusiją gali siekti 100 mln. Lt.

Kaip kitas įmones palietė Rusijos draudimai

Labiausiai Rusijos įvesti apribojimai palietė „Pieno žvaigždes“, kurių 30–35% eksporto iki tol buvo skirta Rusijos rinkai. Vertinant 2014 m. I pusm. rezultatus, Rusijos eksporto dalis per metus gali sudaryti iki 300 mln. Lt. Kol kas finansinėje atskaitomybėje didelių grėsmių nesimato, bet EBITDA pelningumas ženkliai nukrito: nuo 5,6% 2013 m. pabaigoje iki 4,4% š. m. I pusm. rezultatuose. Tiesa, „Pieno žvaigždės“ paskelbė nuostolius kompensuosiančios kitose, mažiau pelningose rinkose.

"Pieno žvaigždžių" nuosavo kapitalo rodiklis yra žemiausias ketvertuke ir sudaro 33,13%, tai reiškia, kad akcininkų kapitalas visoje turto struktūroje sudaro nepilną trečdalį. Labai didelė dalis skolų yra finansinėms institucijoms – 123 mln. Lt.

Tuo metu "Pieno žvaigždžių" apyvartumo rodikliai yra beveik geriausi ketvertuke ir sudaro apie mėnesį. O skolų grąžinimo rodiklis ne pats geriausias, sudaro beveik 4 metus.

Taip pat Rusijos embargas ženkliau atsilieps Vilkyškių pieninei, kurios 20–25% eksporto keliaudavo į Rusijos rinką, t.y. per metus į Rusiją, remiantis 2014 m. I pusm. duomenimis, galėjo būti eksportuojama produkcijos už maždaug 86 mln. Lt.

Tuo metu Vilkyšių pieninės likvidumo rodikliai yra patys prasčiausi ir rodo, kad trumpalaikių skolų grąžinimas gali būti sudėtingas, jei padidės atsargų kiekis (o taip gali atsitikti, netekus didelės eksporto rinkos). Be to, paskolų grąžinimo rodiklis yra pats blogiausias iš viso ketvertuko ir siekia beveik 4,5 metų. Taip yra dėl didelių finansinių įsipareigojimų ir mažiausio EBITDA ketvertuke.

Ir, galų gale, mažiausiai nuostolių, lyginant su pardavimo pajamomis, patirs „Rokiškio sūris“. Jo pardavimai Rusijos rinkoje siekia mažiausiai ir sudaro 10–15%, t.y. apie 111 mln. Lt per metus vertinant paskutinio pusmečio kainomis.

Įmonės finansinė būklė yra stabili, likvidumo rodikliai pakankami, galima būtų išskirti tik debitorinių skolų trukmę, kuri viršija 80 dienų. Tai reiškia, kad pirkėjai su įmone vidutiniškai atsiskaito per 87 dienas, o šis skaičius labai išsiskiria tarp konkurentų, kurių debitorinių skolų trukmė yra apie 30 dienų ar mažiau. Skolų grąžinimo rodiklis yra 2,86 metai, taigi, visas dabar turimas skolas įmonė būtų pajėgi grąžinti per nepilnus 3 metus.

Ketvertuko pajamos, bendrasis ir grynasis pelnas

Pardavimo pajamų ir pelno palyginimas Šaltinis: NASDAQ

Situacija biržoje

Beje, nors "Žemaitijos pieno" rodikliai finansiškai atrodo stipriausi, šios įmonės akcijos kartu su Vilkyškių pieninės akcijomis iš keturių kotiruojamų įmonių biržoje vertinamos kaip pigiausios.

"Žemaitijos pieno" pelno akcijai (P/E) rodiklis, vertinant pagal bendrovės 2014 m. II ketv. rodiklius, sudaro 5,39, panašus ir Vilkyškių pieninės rodiklis – 5,33. Tuo tarpu analogiškas "Rokiškio sūrio" rodiklis sudaro 7,05, o "Pieno žvaigždžių" – net 75,6.

Paprastai laikoma, kad kuo P/E rodiklis yra mažesnis, tuo mažiau įmonės akcijos yra įvertintos biržoje.

VŽ yra rašiusios, kad "Žemaitijos pieno" akcijų patrauklumui biržoje kerta įmonės vadovybės nenoras viešumoje komentuoti įmonės rezultatų, bendrauti su smulkiaisiais investuotojais ir žiniasklaida. Todėl investuotojai labiau linkę rinktis atviriau su rinka bendraujančias įmones.