Lukas investuoja: kandidatas pardavimui – „Novo Nordisk“

Grynųjų rezervo atstatymo tikslais ieškant kandidatų pardavimui, atliktas portfelio perkratymas apėmė ir naujausią pirkinį „Novo Nordisk“. Paskubomis ir be apmąstymų įsigytos investicijos kruopštesnis išpakavimas suteikė progą įsitikinti, koks, vis tik, rizikingas ir sudėtingas yra investavimas farmacijos sektoriuje.

Danų verslo pažibą įsigijau labai suviliotas staigaus kainos nuosmukio 20%.

Nuolaida suveikė kaip telefoninis sukčius, auką skubinantis, kad neįsijungtų racionali elgsena. Įsigijimo entuziazmui greitai išgaravus, reikia prisėsti prie blaivesnio (kiek tai įmanoma) poelgio įvertinimo ir tolesnių sprendimų.

Užduotis – ne iš lengvųjų, nes po įsigijimo tenka kovoti jau su dviem psichologiniais investavimo spąstais.

Pirmas, kai analizuoji investiciją, ją jau turėdamas, atsiranda šališkumas – polinkis priimti arba sureikšminti palankius faktus ir stumti šonan nepalankią informaciją.

Atsirado ir antri psichologiniai spąstai – skubėjimas pasiimti pelną ir nuostolio toleravimas. Taip, teisingai, su didele nuolaida įsigyta „Novo Nordisk“ tapo dar pigesnė ir portfelyje ties šiuo pavadinimu šviečia raudonas minusas. Apie tai jau visai netrukus.

Pradėkime nuo įsigijimo argumentų.

Paskubomis perkant argumentuota, kad a) su didele nuolaida įgyjamas geras daiktas – Danijos farmacijos gigantė, esanti viena iš pagrindinių sektoriaus dalyvių b) sparčiai augančioje ir didelio potencialo vaistų nuo nutukimo rinkoje, kuri smarkai atpigo, nes c) rinka perreagavo į d) ne tokią ir tragišką naujieną – naujo vaisto nuo nutukimo efektyvumas bandymuose vietoje lauktų 25% siekė 22,7% numesto svorio. Panašiai, kiek ir amerikiečių „Eli Lilly“ analogiškas vaistas. Be to, danų farmacininkės akcijos e) tekainuoja trečdalį amerikiečių akcijos, vertinant pagal metinius pelnus.

Tiek tad pirkimo metu paskubomis suręstų pirkimo argumentų.

Pabandysiu per prievartą (einant prieš psichologiją) surasti kuo daugiau kontrargumentų įsigijimui.

Pradėsiu nuo to, kaip su didele nuolaida įsigytos „Novo Nordisk“ akcijos mano portfelyje jau rodo daugiau kaip 4% minusą. Penktadienį jos atpigo daugiau kaip 4%, nes buvo pranešta, kad danų bendrovės sėkmingiausieji vaistai „Ozempic“ nuo diabeto ir „Wegovy“ mesti svoriui JAV vyriausybės buvo įtraukti į naują derybų dėl kainos raundą, kai šie vaistai yra išrašomi pagal federalinę sveikatos draudimo programą „Medicare“. Tiksliau, ne vaistai, bet veiklioji medžiaga semagliutidas, kurios turi ir dar 13 kitų gamintojų vaistų.

Čia nemenko masto naujiena. Per pirmą derybų dėl kainos raundą pernai „Medicare“ sugebėjo nurėžti išrašomų vaistų kainas 38–79%. Tai kirs ne tik per „Wegovy“, kuris mėnesiui JAV kainuoja 1.349 USD, ir „Ozempic“, kuris mėnesiui kainuoja 997 USD, sunešamas pajamas. Nurėžta gali būti ir „Novo Nordisk“ vaisto nuo diabeto „Rybelsus“ kaina. Per praėjusius metus pagal „Medicare“ šių vaistų buvo išrašyta už daugiau kaip 14,4 mlrd. USD.

Menka paguoda ir tai, kad nukentėti gali ir konkurentė „Eli Lilly“.

Be to, kaip pranešama, ir privačios sveikatos draudimo kompanijos spyriojasi kompensuoti  brangius vaistus nuo nutukimo.

Šita situacija parodo, koks sudėtingai reguliuojamas yra farmacijos sektorius, su daug teisinių niuansų, kurių pokyčiai gali labai reikšmingai pakeisti ir milžiniškų stabilių farmacininkų kortas. Taigi rizikingas yra ne vien galinčių sukrauti didelius turtus vaistų kūrimo ir bandymo procesas, bet ir sektoriaus reguliacija. Šios rizikos gali pasirodyti pernelyg didelės jų nesupratusių lukučių tolerancijai.  

Jau nekalbu apie platesnei auditorijai labiau žinomą investavimo farmacijoje reguliacijos aspektą, susijusį su patentais –  kompanijos negali neribotą laiką griebti grietinėlės nuo sėkmingų vaistų. Ateina laikas, kai patentai nustoja galioti ir konkurentai gali paleisti šių vaistų pagrindu sukurtus generinius vaistus, atsiriekdami ir dalį rinkos. „Ozempic“, „Wegovy“ intelektinė apsauga nustoja galioti 2026 m. kovą. Taigi beliko tik metai, ir „Novo Nordisk“ pozicijos gerokai susilpnės, todėl ir kuriamas pažangesnis vaistas, kurio bandymų rezultatai taip nuvylė investuotojus.

O ir metų nereikia laukti. Dėl to, kad susilaukė milžiniško populiarumo, „Eli Lilly“ ir „Novo Nordisk“ kartais nesugeba patenkinti paklausos, kas atriša rankas (dar vienas žinotinas reguliacinis niuansas) JAV Federalinei vaistų administracijai (FDA) leisti į rinką savo kopijas patiekti kitiems farmacininkams, kai yra vaisto trūkumas.

Vaistų nuo nutukimo rinkos potencialas vertinamas skaičiais, prasidedančiais nuo 100 mlrd. USD, todėl į „Eli Lilly“ ir „Novo Nordisk“ dominuojamą segmentą sparčiai beldžiasi nauji dalyviai su savo kuriamais vaistais. Analitikai skaičiuoja, kad iki 2029 m. bus patiekta 16 naujų preparatų. Šiuos vaistus kuria tokie žinomi žaidėjai kaip „Roche“, „Amgen“, „Pfizer“, „AstraZeneca“.

Be to, analitikai kalba, kad naujai kuriamas „Novo Nordisk“ vaistas nuo nutukimo „Cagrisema“, kuris bandymuose nepasirodė geriau už „Eli Lilly“ preparatą, dargi yra ir sudėtingiau pagaminamas, kas atitinkamai lemia pelningumą ir kainodaros klausimus.  

Rizikų kelia ne tik reguliaciniai aspektai ir būsima konkurencija. Lyg to būtų per mažai – dar ir politiniai niuansai.

„Ozempic“ ir „Wegovy“ kainas pagal „Medicare“ gerokai nurėžti siekė išeinanti Joe Bideno administracija. Tą savo komunikacijoje pabrėžė ir „Novo Nordisk“, reaguodama į naują derybų dėl kainų raundą. Farmacijos akcijoms demokratų valdymas nėra pati palankiausia veikimo aplinka.

Tačiau šįkart daug nereiktų tikėtis ir iš respublikonų. Donaldas Trumpas anksčiau yra sukritikavęs aukštas vaistų kainas. Be to, jo pasirinkimas į sveikatos apsaugos sekretoriaus postą Robertas F. Kennedy yra vokalus didžiųjų farmacijos kompanijų kritikas, todėl tai – dar vienas rizikos veiksnys į ir taip storą jų pluoštą.

Dar kita politinė linija – D. Trumpo nusižiūrėta Grenlandija. Jeigu danų spustelėjimui būtų pasitelkti D. Trumpo taip mėgstami tarifai, „Novo Nordisk“ būtų viena iš aukų.

Pabaigai – mėgstantiems žiūrėti, kaip vienas ar kitas akcijas vertina analitikai. Jie, nors savo skaičiavimus grindžia prielaidomis ir prognozėmis dėl būsimų pajamų ir pelnų, pastarąsias perrašo žiūrėdami į galinio vaizdo veidrodėlį, t. y. jau įvykus šias prielaidas ir prognozes keičiantiems įvykiams.

Po nuvylusių naujo vaisto bandymų tą pačią dieną akcijos atrodė kaip kainuojančios pusę tiek, kiek jas vertina analitikai. Po to, kai šie prisėdo perrašinėti savo įžvalgas pagal pasikeitusias aplinkybes, jų vertinimų vidurkis tapo 44% didesnis už dabartinę kainą, kas nėra kažkoks stebuklas. Po penktadienio naujienų, įtariu, vertinimai gali būti ir pabloginti.

Taigi po papildomo pasigilinimo pradedu galvoti apie impulsyvaus pirkinio grąžinimą. Bet akcijų rinka – ne parduotuvė. Tiek pat pinigų gali ir nebeatiduoti...