Volstritas kalba: politinis argumentas pirkti skęstančias akcijas

Volstrito veteranai ir didžiųjų bankų analitikai vargsta bandydami  susigaudyti situacijoje, kurioje vienu metu veikia daugybė besisukančių elementų ir norint įvertinti tarifų poveikį rinkoms, reikia išmatuoti gausybę dalykų. 

Ray Dalio

Taip situaciją po D. Trumpo žingsnio pirmosiomis dienomis apibūdina rinkų veteranas Ray Dalio, kadaise įkūręs didžiausią rizikos draudimo fondą „Bridgewater Associates“.

Tarifai gali atrodyti kaip 1) patrauklus mokestis juos įvedančiai šaliai surinkti papildomų pajamų iš užsienio gamintojų ir savų vartotojų, tačiau 2) jie sumažina globalizmo suteikiamą gamybos efektyvumą, 3) turi stagfliacinį poveikį visam pasauliui, labiau defliacinį tarifais apkrautam gamintojui ir infliacinį tarifus paskelbusiai šaliai, 4) apsaugo importuojančios šalies gamintojus (tiesa padarydami juos mažiau efektyvius), 5) yra būtini vykstant didžiųjų pasaulio galybių konfliktams, kad būtų užsitikrinti vidaus gamybos pajėgumai bei gali sumažinti einamosios ir kapitalo sąskaitų disbalansus.

Pastarasis punktas, anot R. Dalio, paprasta kalba reiškia, kad tarifai gali sumažinti priklausomybę nuo užsienio gamybos ir užsienio kapitalo.

„Tai yra ypač vertinama pasaulinių geopolitinių konfliktų ar karų laikais“, – savo X paskyroje rašo R. Dalio. 

Kokias pasekmes tarifai atneš iš tikrųjų, itin priklausys nuo to, kaip atsakys likusios pasaulio šalys.

Pasekmės priklausys nuo to, kaip pasikeis valiutų kursai, kaip reaguos ir ar keis palūkanas centriniai bankai, ar bus imamasi fiskalinių priemonių, reaguojant į tarifus.

Antai penktadienį Kinija paskelbė, kad nuo balandžio 10 d. įves 34% tarifus visoms iš JAV įvežamoms prekėms.

„Jeigu į tarifus bus reaguojama atsakomaisiais tarifais, poveikis bus plataus masto stagfliacija“, – aiškina Volstrito veteranas, kurio rizikos draudimo fondas pirmiausia žinomas dėl savo macro strategijos.

Šalyse, kuriose infliacija mažėjanti, palūkanų normos mažės, o valiutos pigs, jeigu centriniai bankai sureaguos mažindami palūkanas. Kitose, kuriose infliacija stiprėjanti, palūkanų normos augs, o valiutos stiprės, jeigu centriniai bankai imsis pinigų politikos griežtinimo, atitinkama turėtų būti ir šalių fiskalinė politika, numato R. Dalio.

„Kas yra akivaizdu, kad gamybos, prekybos ir kapitalo disbalansai, ypač skolos, privalės vienu ar kitu būdu išsilyginti, nes jie yra pinigų politikos prasme, ekonomiškai ir geopolitiškai netvarūs. Taigi, dabartinė pinigų, ekonomikos ir geopolitikos tvarka privalo pasikeisti“, – konstatuoja R. Dalio ir numato, kad pokyčiai, tikėtina, įvyks staiga ir nekonvenciniu būdu.

Mohamedas El-Erianas

Įvesdamas prekybinius tarifus D. Trumpas kelia JAV ekonomikai recesijos rizikas, o šios dabar tapo „nejaukiai aukštos“, įspėja garsus ekonomistas Mohamedas El-Erianas. Jis yra „Allianz“ vyriausiasis patarėjas ekonomikai.

„Vyksta milžiniškas augimo perspektyvų perkainojimas, JAV recesijos tikimybė kyla iki 50%, matėme, kad infliacijos lūkesčiai padidėjo iki 3,5%, – M. El-Erianas sakė interviu CNBC televizijai. – Nemanau, kad recesija yra neišvengiama, nes struktūriškai ekonomika yra stipri, tačiau rizika tapo nejaukiai aukšta.“

Rinkose besitęsiantis išsipardavimas daugiausiai remiasi baimėmis dėl recesijos, tačiau, garsaus ekonomisto vertinimu, investuotojai dar neįvertina tarifų infliacinio poveikio.  

Pinigų rinkos ateities sandoriai rodo, kad tikimasi gilesnio JAV centrinio banko palūkanų normų mažinimo šiemet. Federalinis rezervų bankas (FED), manoma, iki metų pabaigos mažins palūkanų normas 100 bazinių punktų, palyginti su 75 bazinių punktų mažinimais, kurių tikėtasi iki skelbimo.

„Manau, kad mums pasiseks, jei sulauksime vieno palūkanų normų mažinimo, ne keturių, ir nenustebčiau, jei nesulauktume nė vieno“, – sako jis.

„JPMorgan“

Jeigu D. Trumpo prekybiniai tarifai įsigalios tokia apimtimi ir forma, kokia ir buvo pristatyti, pasaulio recesijos tikimybė padidės iki 60%. Taip skaičiuoja Bruce‘as Kasmanas, „JPMorgan“ vyriausiasis ekonomistas. Prieš tai jis pasaulio ekonomikos susitraukimo tikimybę vertino 40%.

„Dar neatliekame skubių pakeitimų savo prognozėse ir norime išvysti, kaip bus pradėti įgyvendinti tarifai, ir kaip vyks derybos. Tačiau vertiname, kad paskelbtų tarifų pilnas įgyvendinimas sukeltų ekonominį šoką, kuris kol kas nėra įtrauktas į mūsų prognozes“, – atskaitoje klientams rašė „JPMorgan“ ekonomistas.

Jis pabrėžė, kad tarifų įsigaliojimas pilna apimtimi, tikėtina įstumtų JAV ir galbūt viso pasaulio ekonomiką į recesiją jau šiais metais.

„Bank of America“

Jeigu JAV prekybos partneriai atsakys į D. Trumpo tarifus tokio paties masto muitais, S&P 500 kompanijos gali netekti trečdalio veiklos pelno, rodo „Bank of America“ analizė.

Skaičiavimai remiasi tik prielaidomis dėl kaštų padidėjimo ir tarifų poveikio pardavimams užsienyje. Neįtraukiant galimų atsakomųjų priemonių, vien importuojamų prekių kainų infliacijos padidėjimas galėtų sumažinti S&P 500 kompanijų veiklos pelnus 5%.

Be šių veiksnių „užsitęsusios derybos galėtų sustabdyti veiklą, iššaukdamos recesiją“.

„Nėra jokio vadovėlio, kaip elgtis dėl tarifų. Jeigu prekybos partneriai atsakys tokia pačia jėga, atsakomieji tarifai gali nurėžti S&P 500 veiklos pelnus 32%“, – teigia „Bank of America“.

Skaudžiausiai kentėtų mažos kapitalizacijos kompanijos, kurių veiklos pelnas kristų 22% esant vienašaliams tarifams arba 100% esant abipusiams tarifams.

Vidutinės kapitalizacijos kompanijų pelnai mažėtų 11%, esant vienašaliams tarifams, ir 60%, esant atsakomiesiems tarifams.

„Bank of America“ įžvelgia ir pozityviąją pusę – sulig tarifų paskelbimu išnyko rinkas kankinusi nežinia, iš nuo šiol vyksiančios derybos gali tapti pozityviu katalizatoriumi rinkoms.

Jeigu tarifai prišauktų stagfliaciją į JAV ekonomiką, saugiausia slėptis kompanijose, kurios generuoja stabilius pelnus ir yra mažai priklausomos nuo užsienio rinkų.

Edas Yardeni

Akcijų rinkose tęsiantis skerdynėms ir penktadienį, nedaug girdėti balsų, skatinančių naudotis proga pirkti pakritimą.

Vienas retų balsų – Volstrito veteranas Edas Yardeni, „Yardeni Research“ vadovas. Žemyn garmantys JAV akcijų indeksai iliustruoja nykštį žemyn, kuriuo rinkos įvertino D. Trumpo tarifus, tačiau tokiu būdu rinka sukuria „puikiu progų apsipirkti“, mano E. Yardeni.

„JAV vis dar išsiskiria technologijų, komunikacijos paslaugų srityje, Nuostabiojo septyneto akcijos yra unikalus JAV bruožas. JAV ypač puikiai veikia technologijų, finansų srityse, pramonė stiprėja“, – įvertino E. Yardeni interviu „Bloomberg“ televizijai.

Investicijų veteranas taip pat argumentuoja, kad po tarifų paskelbimo D. Trumpas komunikuoja lauksiąs kitų valstybių „fenomenalių pasiūlymų“.

„Manau, kad prezidentas ketina atsitraukti, jis atsitrauks tokiu būdu, kad paskelbtų pergalę sulaukdamas nuolaidų iš prekybos partnerių ir pasakydamas, kad to pakanka. Tikėkimės, kad po 3–jų mėnesių visai tai jau bus likę mums už nugarų“, – sakė E. Yardeni.

Recesijos JAV ekonomika gali sulaukti po pusmečio, jeigu paskelbti tarifai įsigalios esama apimtimi, pripažįsta investicijų veteranas, tačiau D. Trumpą atsitraukti privers politinis spaudimas.

„Respublikonai nenori prarasti daugumos per vidurio kadencijos rinkimus kitais metais ir jie privalo apie tai pamąstyti. Jeigu jie sukels recesiją antroje metų pusėje, tarp žmonių tai sukels blogus jausmus respublikonams, – argumentuoja E. Yardeni. – Taigi tikiuosi, kad bus politinis pasipriešinimas ir per 3–6 mėnesius bus kitų rūpesčių, su kuriais reikės tvarkytis. Antroje metų pusėje tikiuosi sulėtėjimo, bet ne recesijos.“

Billas Grossas

Priešingo požiūrio laikosi obligacijų karaliumi tituluojamas Billas Grossas, PIMCO įkūrėjas ir buvęs pagrindinis investicijų valdytojas. Jis užsimaniusiuosius pirkti pakritimą įspėja pabūti nuošalyje ir kol kas negaudyti krentančio peilio. 

„Tai yra epinis ekonominis ir rinkos įvykis, panašus į 1971 m. ir aukso standarto pabaigą, išskyrus tik tai, kad neigiamos pasekmės buvo staigios“, – socialiniame tinkle „X“ argumentavo Volstrito veteranas.

B. Grossas nesutinka su E. Yardeni argumentacija, kad D. Trumpas atsitrauks.

„Artimiausiu metu Trumpas negali atsitraukti. Jis per daug macho, kad taip pasielgtų“, – argumentuoja B. Grossas. 

Jeigu jau reikia pirkti JAV akcijų, B. Grossas pasisako apie vidaus rinkoje veikiančias kompanijas, mokančias dividendus, tokias kaip AT&T ar „Verizon Communications“.

„Tačiau net ir su jų akcijomis būkite atsargūs – jos artėja prie teritorijos, kai gali būti vadinamos perpirktomis“, – teigia B. Grossas.

UBS

Šveicarijos grupės UBS gerovės valdytojai pablogino JAV akcijų vertinimą, sumažindami reitingą nuo „patrauklios“ iki „neutralios“, o S&P 500 indekso tikslinį lygį metų pabaigai nuleido nuo 6.400 punktų iki 5.800 punktų. Sprendimas argumentuojamas prognozuojamais mažesniais pelnais ir atitinkamai kompanijų įverčiais.

„Paskelbtų tarifų mastas nustebino tiek mus, tiek bendrai rinkas“, – apžvalgoje klientams, kurią gavo ir „Verslo žinios“, rašo Markas Haefele, „UBS Global Wealth Management“ vyriausiasis investicijų valdytojas.

Jis įspėja, kad rinkos išliks itin nepastovios, belaukiant galimo prekybinio karo eskalavimo su atsakomaisiais prekybos partnerių tarifais.

Penktadienį S&P 500 indeksas buvo nukritęs iki žemiau nei 5.300 punktų, kas indikuotų maždaug 9% brangimo potencialą iki naujo UBS nustatyto lygio.

„Citigroup“

D. Trumpo tarifai prislėgs žaliavų kainas. Vien varis artimiausiomis savaitėmis turėtų atpigti dar bent 8–10%, mano analitikai iš banko „Citigroup“.

Prognozė argumentuojama prielaida, kad D. Trumpo tarifai ir baimės dėl ekonomikos gali sumažinti pasaulinę paklausą pramoniniams metalams ir naftai.

Spaudimą naftai padidino ir OPEC+ sprendimas paspartinti grįžimą prie gausesnės gavybos.

„Tai yra gana puiki proga tikėtis pigimo ir šortinti artimiausius 2–3 mėnesius“, – Maxas Laytonas, „Citigroup“ žaliavų rinkos tyrimų vadovas, sakė „Bloomberg“.

JD Vance‘as

Galbūt verta išgirsti, kaip tai, ką sukėlė rinkose, vertina tarifų sumanytojai.

„Atvirai kalbant, maniau, kad kai kuriais atžvilgiais rinkose bus blogiau, nes tai yra didelis pokytis“, – interviu „Newsmax“ sakė JD Vance‘as, JAV viceprezidentas.

Jis tai sakė po pirmos išsipardavimo dienos akcijų rinkose, prieš tęsiantis nuosmukiui ir penktadienį.

Patys D. Trumpas įvardijo, kad pacientui, t. y. JAV ekonomikai, buvo atlikta operacija, uždėtas kompresas, ir pacientas pradeda gyti.

„Žiūrėkite, viena bloga diena akcijų rinkoje, palyginti su tuo, ką sakė prezidentas Trumpas – ir manau, kad jis teisus – mes turėsime klestinčią akcijų rinką ilgam laikui, nes mes reinvestuojame į Jungtines Amerikos Valstijas“, – pareiškė JD Vance‘as.