„Tallinna Vesi“ akcijas po teismo „Swedbank“ vertina po 9,6 Eur

Po šios savaitės Estijos aukščiausiojo teismo galutinio sprendimo „Tallinna Vesi“ ginče su šalies Konkurencijos taryba, kuris buvo nepalankus bendrovei, „Swedbank“ akcijų analitikai atnaujino įmonės akcijų vertinimą.

Palikta galioti neutrali rekomendacija. Tikslinė akcijų kaina nukirpta nuo 12,6 Eur iki 9,6 Eur.

Kaip jau skelbta savaitės pradžioje, Estijos aukščiausiasis teismas tik iš dalies patenkino „Tallina Vesi“ apeliaciją ir nustatė, kad šalies įstatymas dėl tarifų yra aukščiau bendrovės privatizavimo sutarties, numačiusios dosnius tarifus dar iki 2020 m. Dabar įmonė turės susitarti su Konkurencijos taryba dėl naujų tarifų ir pagal Konkurencijos tarybos metodologiją.

Po šio sprendimo tarp „Tallinna Vesi“ investuotojų kilo panika – akcijos antradienį iš karto atpigo 17%, kitą dieną – dar 2%. Analitikai ne kartą pabrėžė, kad „Tallinna Vesi“ kapitalo grąža dėl aukštų tarifų yra viena didžiausių tarp šio sektoriaus bendrovių Europoje, tad po teismo sprendimo teks susitaikyti su mažesnėmis maržomis.

Atnaujintame vertinime „Swedbank“ analitikai prognozuoja, kad po Konkurencijos tarybos pergalės prieš „Tallinna Vesi“ pastarosios tarifai nuo 2018 m. mažės apie 30%. Tai savo ruožtu turės reikšmingą poveikį kapitalo grąžai (ROE).

Pernai 20,6% siekusi kapitalo grąža, šiemet pagal „Swedbank“ prognozę turėtų siekti 25,3%, o kitais metais, sulig naujais tarifais, kristi iki 11,7%.

„Swedbank“ taip pat atkreipia dėmesį, kad po Estijos aukščiausiojo teismo sprendimo šalies būsto savininkų asociacijoje pradėtos rinkti pretenzijos bendrovei dėl per aukštų tarifų.

Analizėje teigiama, kad atmetus galimas pretenzija dėl kompensacijų už per aukštus tarifus, būsimieji pinigų srautai rinkoje jau yra maždaug teisingai įkainoti. Ketvirtadienio ankstyvą popietę „Tallinna Vesi“ akcijos kainuoja po 9,4 Eur.

Analitikai teigia, kad bent jau atsirado daugiau aiškumo prognozuojant ateities rezultatus.

„Prognozuojame, kad „Tallinna Vesi“ EBITDA stabilizuosis ties 22 mln. Eur po tarifų sumažinimo, kas atitiktų maždaug 0,6 Eur pelną akcijai. Prognozuojamai 2018 m. PE (akcijos kainos ir pelno akcijai santykis – VŽ) esant 15,6, o dividendiniam pajamingumui – 5,8%, (2018 m. dividendų prognozė – 0,55 Eur akcijai), vertiname, kad akcijos yra teisingai įkainotos, todėl paliekame neutralią rekomendaciją su sumažinta tiksline 9,6 Eur akcijos kaina“, – vertinime teigia Marekas Randma, „Swedbank“ Baltijos akcijų tyrimo skyriaus vadovas.

Tiesa, jis pabrėžia, kad tikslinė kaina ir prognozė nustatyta neįtraukiant galimų skundų bendrovei dėl tarifų.

Praėjusiais metais „Tallinna Vesi“ pajamos siekė 59 mln. Eur, šiemet „Swedbank“ prognozuoja 58,6 mln. Eur, kitais metais – 45,7 mln. Eur. Praėjusiais metais 31 mln. Eur siekusi EBITDA, šiemet turėtų siekti 34,1 mln. Eur, o kitais metais kristi iki 21,6 mln. Eur.

Praėjusiais metais grynasis pelnas akcijai siekė 0,92 Eur, šiemet prognozuojama 1,21 Eur, o kitais metais – 0,61 Eur. Dividendai akcijai pernai siekė 0,54 Eur, už šiuos metus prognozuojami 0,54 Eur, o už 2018 m. tebesitikima po 0,55 Eur.

Lygiagrečiai dar vyksta atskiras ginčas dėl kompensacijos Tarptautiniame investicinių ginčų arbitraže, iš kurio sprendimo laukiama kitų metų pirmoje pusėje.