LHV: ar „eBay“ yra vertingesnė be „PayPal“?

Didžiausią „eBay“ pajamų dalį generuoja komisiniai už „eBay.com“ tinklapyje vykdomą prekybą, o likusi pajamų dalis (apie 20%) yra generuojama reklamos ir kitos veiklos. Tinklapyje prekyba vykdoma aukciono ir tiesioginės prekybos būdais.

Didžiąją „PayPal“ pajamų dalį generuoja komisiniai, kuriuos moka prekybininkai ir jų klientai, atliekantys pavedimus „PayPal“, „PayPal Credit“, „Venmo“ ir „Braintree“ mokėjimų platformose. Likusią dalį (apie 12%) generuoja paskolų palūkanos ir kiti mokesčiai. Verta atkreipti dėmesį į tai, jog „PayPal“ apie 50% pajamų gauna už JAV ribų.

„PayPal“ atskyrimas

Manoma, jog aktyvistas investuotojas CarlIas Icahnas paskatino „eBay“ atskirti elektroninių mokėjimų bendrovę, kadangi 2014 m. kurį laiką siekė įtikinti el. prekybos milžinės vadovą ir akcininkus imtis tokio veiksmo. Nors jo idėja buvo atmesta, tačiau vėliau „eBay“ vadovai savo požiūrį pakeitė po atlikto strateginio tyrimo. Jis parodė, kad toks veiksmas kompanijai būtų naudingas.

Šią vasarą atskyrimas buvo užbaigtas ir už vieną turėtą „eBay“ akciją buvo suteikta po vieną „PayPal“ akciją. „eBay“ direktoriumi išliko Devinas Wenigas, o „PayPal“ vadovu buvo paskirtas Danas Schulmanas, kuris ėjo vadovaujančias pareigas AT&T, „Priceline.com“, „Virgin Mobile USA“ bei „American Express“ įmonėse. Verta paminėti, jog po atskyrimo investuotojo p. Icahno valdoma bendrovė pardavė „eBay“ akcijas, tačiau pasiliko „PayPal“ vertybinius popierius.

Po „PayPal“ atskyrimo kiek suprastėjo „eBay“ finansinė situacija. D/A rodiklis iki atskyrimo buvo apie 57%, o po to išaugo iki 65%, kai „PayPal“ rodiklis šiuo metu siekia apie 53%. Dėl to reitingų agentūra „Standard &Poor‘s“ „eBay“ reitingą sumažino dviem laipteliais – nuo A iki BBB+. Kitos reitingų agentūros atliko analogiškus veiksmus.

Įmonių finansiniai rezultatai

infogr.am::infogram_0_ebay_paypal_pajamos_ir_pelningumas

Iš grafiko matyti, kad „eBay“ pajamos pastaraisiais ketvirčiais nerodė aiškios tendencijos, tačiau „PayPal“ ketvirtinės pajamos demonstravo aiškią augimo tendenciją. Taip pat matome, jog „eBay“ grynasis pelningumas yra gerokai didesnis už „PayPal“. Dėl veiklos specifikos „PayPal“ pelningumas yra menkesnis, tačiau mažiau svyruoja ir išlieka 11-13% ribose.

Įmonės taip pat pateikia ir kitus rodiklius bei duomenis, kurie leidžia dar geriau įvertinti kompanijų veiklą ir jų ateities perspektyvas. Pavyzdžiui, „eBay ir PayPal veiklos rodikliai“ grafike pateikiamas „PayPal“ vartotojų atliktas mokėjimų skaičius ir „eBay“ klientų sudarytų sandorių apyvarta (angl. gross merchandise volume, GMV). Šiame grafike matome, kad „PayPal“ vis dar sparčiai auga, kadangi atliktų mokėjimų skaičius per pastaruosius kelis ketvirčius augo apie 25% (met./met.) tempu. Tačiau „eBay“ skelbiama sudarytų sandorių apyvarta pastaraisiais keliais ketvirčiais mažėjo apie 2% (met./met.).

infogr.am::infogram_0_ebay_ir_paypal_veiklos_rodikliai

Akcijų kainos

Nepaisant to, jog iki atskyrimo buvo tikėtasi, kad rinkos dalyviai bus optimistiškiau nusiteikę dėl „PayPal“ augimo perspektyvų, tačiau kompanijos akcijų kaina nuo atskyrimo sumenko apie 15%, kai „eBay“ praktiškai nepakito. Tokius skirtingus akcijų kainų pokyčius lėmė paskelbti III ketvirčio rezultatai ir išaugusi konkurencija elektroninių mokėjimų rinkoje.

Elektroninės komercijos gigantės „eBay“ III ketvirčio pardavimai ir pelnas, tenkantis vienai akcijai, pranoko analitikų lūkesčius. Be to, „eBay“ pakėlė visų metų pelno prognozę ir įmonės direktorius pareiškė, jog nėra patenkintas 5-6% augimo tempu, kas suteikė vilčių, jog bus imtasi priemonių, kurios paspartins įmonės augimą.

„PayPal“ III ketvirčio pajamos nepasiekė analitikų lūkesčių dėl išaugusio JAV dolerio kurso kitų valiutų atžvilgiu. Be to, įmonė susiduria su aršia konkurencija, kadangi į elektroninių mokėjimų rinką veržiasi vis daugiau bendrovių. Pavyzdžiui, didžiulius resursus turinti „Apple“ pristatė „Apple Pay“, o neseniai IPO įvykdė kita konkurentė – „Square“.

„PayPal ir eBay konkurentai“ lentelėje pateikti duomenys parodo, jog tarpusavyje „eBay“ ir „PayPal“ palyginti yra itin sunku ir dėl to buvo pasirinkti pagrindiniai įmonių konkurentai. „Amazon.com“ yra viena didžiausių elektroninės komercijos sektoriaus atstovių. Tuo tarpu neseniai į JAV akcijų biržą žengusi „Square“ siekia konkuruoti su „PayPal“ ir palyginimui tinka labiau nei „Apple“, kurios elektroninės komercijos padalinys generuoja tik mažą dalį pajamų.

infogr.am::infogram_0_paypal_ir_ebay_konkurentai

„Amazon“ akcijų kaina pastaraisiais mėnesiais buvo pakylėta augusių pardavimų, kai dauguma kitų didžiųjų mažmenininkų demonstravo itin mažus augimus arba susitraukusias pajamas. „Amazon“ didžiausią dėmesį skiria plėtrai, o ne pelnui. Dėl to šios bendrovės pelningumo rodiklis (forward P/E) yra beveik 10 kartų didesnis nei „eBay“. Taip pat, remiantis P/S rodikliu, investuotojai yra linkę mokėti daugiau už „Amazon“ pardavimus nei už „eBay“.

Tiek „PayPal“, tiek „Square“ yra sparčiai augančios bendrovės, ir investuotojai sieja daug vilčių su jų perspektyvomis. „PayPal“ pardavimai auga ne taip sparčiai kaip „Square“, tačiau šios įmonės P/S rodiklis yra ženkliai didesnis nei konkurentės ir rodo, jog investuotojai yra linkę daugiau mokėti už „PayPal“ pardavimus.

Nepaisant to, jog „eBay“ vadovas ir akcininkai dvejojo dėl „PayPal“ atskyrimo, tačiau matome, jog šis sprendimas suteikė galimybę rinkai įvertinti skirtingo pobūdžio verslus. Pastarųjų mėnesių rezultatai parodo, jog rinkos dalyviai yra labiau linkę laikyti ir pirkti „eBay“ akcijas, o ne „PayPal“. Iki atskyrimo prekybos milžinės rinkos kapitalizacija (remiantis vidutiniu akcijų skaičiumi) buvo apie 81 mlrd. USD, o po atskyrimo abiejų kompanijų kartu sudėjus – daugiau nei 76 mlrd. USD. Tai parodo, jog atskyrimas trumpuoju laikotarpiu nebuvo parankus akcininkams. Tačiau šiuo metu dar per anksti spręsti, ar šis sprendimas pasiteisins komercijos gigantei ilguoju laikotarpiu.

Parengta LHV banko, remiantis įmonių pateikiamais ketvirtiniais duomenimis, sec.gov ir užsienio žiniasklaida (Reuters.com, Finance.Yahoo.com, Bloomberg.com, Wsj.com, Cnn.com, Businessinsider.com). Šis straipsnis yra informacinio pobūdžio ir nereiškia rekomendacijos pirkti ar parduoti minimus vertybinius popierius.