LHV: ar „eBay“ yra vertingesnė be „PayPal“?

Šių metų liepą eBay atskyrė elektroninių mokėjimų antrinę bendrovę PayPal Holdings, tikintis, jog taip akcininkai gaus didesnę vertę.
Didžiausią eBay pajamų dalį generuoja komisiniai už eBay.com tinklapyje vykdomą prekybą, o likusi pajamų dalis (apie 20%) yra generuojama reklamos ir kitos veiklos. Tinklapyje prekyba vykdoma aukciono ir tiesioginės prekybos būdais.
Didžiąją PayPal pajamų dalį generuoja komisiniai, kuriuos moka prekybininkai ir jų klientai, atliekantys pavedimus PayPal, PayPal Credit, Venmo ir Braintree mokėjimų platformose. Likusią dalį (apie 12%) generuoja paskolų palūkanos ir kiti mokesčiai. Verta atkreipti dėmesį į tai, jog PayPal apie 50% pajamų gauna už JAV ribų.
PayPal atskyrimas
Manoma, jog aktyvistas investuotojas CarlIas Icahnas paskatino eBay atskirti elektroninių mokėjimų bendrovę, kadangi 2014 m. kurį laiką siekė įtikinti el. prekybos milžinės vadovą ir akcininkus imtis tokio veiksmo. Nors jo idėja buvo atmesta, tačiau vėliau eBay vadovai savo požiūrį pakeitė po atlikto strateginio tyrimo. Jis parodė, kad toks veiksmas kompanijai būtų naudingas.
Šią vasarą atskyrimas buvo užbaigtas ir už vieną turėtą eBay akciją buvo suteikta po vieną PayPal akciją. eBay direktoriumi išliko Devinas Wenigas, o PayPal vadovu buvo paskirtas Danas Schulmanas, kuris ėjo vadovaujančias pareigas AT&T, Priceline.com, Virgin Mobile USA bei American Express įmonėse. Verta paminėti, jog po atskyrimo investuotojo p. Icahno valdoma bendrovė pardavė eBay akcijas, tačiau pasiliko PayPal vertybinius popierius.
Po PayPal atskyrimo kiek suprastėjo eBay finansinė situacija. D/A rodiklis iki atskyrimo buvo apie 57%, o po to išaugo iki 65%, kai PayPal rodiklis šiuo metu siekia apie 53%. Dėl to reitingų agentūra Standard &Poors eBay reitingą sumažino dviem laipteliais nuo A iki BBB+. Kitos reitingų agentūros atliko analogiškus veiksmus.
Įmonių finansiniai rezultatai
infogr.am::infogram_0_ebay_paypal_pajamos_ir_pelningumas
Iš grafiko matyti, kad eBay pajamos pastaraisiais ketvirčiais nerodė aiškios tendencijos, tačiau PayPal ketvirtinės pajamos demonstravo aiškią augimo tendenciją. Taip pat matome, jog eBay grynasis pelningumas yra gerokai didesnis už PayPal. Dėl veiklos specifikos PayPal pelningumas yra menkesnis, tačiau mažiau svyruoja ir išlieka 11-13% ribose.
Įmonės taip pat pateikia ir kitus rodiklius bei duomenis, kurie leidžia dar geriau įvertinti kompanijų veiklą ir jų ateities perspektyvas. Pavyzdžiui, eBay ir PayPal veiklos rodikliai grafike pateikiamas PayPal vartotojų atliktas mokėjimų skaičius ir eBay klientų sudarytų sandorių apyvarta (angl. gross merchandise volume, GMV). Šiame grafike matome, kad PayPal vis dar sparčiai auga, kadangi atliktų mokėjimų skaičius per pastaruosius kelis ketvirčius augo apie 25% (met./met.) tempu. Tačiau eBay skelbiama sudarytų sandorių apyvarta pastaraisiais keliais ketvirčiais mažėjo apie 2% (met./met.).
infogr.am::infogram_0_ebay_ir_paypal_veiklos_rodikliai
Akcijų kainos
Nepaisant to, jog iki atskyrimo buvo tikėtasi, kad rinkos dalyviai bus optimistiškiau nusiteikę dėl PayPal augimo perspektyvų, tačiau kompanijos akcijų kaina nuo atskyrimo sumenko apie 15%, kai eBay praktiškai nepakito. Tokius skirtingus akcijų kainų pokyčius lėmė paskelbti III ketvirčio rezultatai ir išaugusi konkurencija elektroninių mokėjimų rinkoje.
Elektroninės komercijos gigantės eBay III ketvirčio pardavimai ir pelnas, tenkantis vienai akcijai, pranoko analitikų lūkesčius. Be to, eBay pakėlė visų metų pelno prognozę ir įmonės direktorius pareiškė, jog nėra patenkintas 5-6% augimo tempu, kas suteikė vilčių, jog bus imtasi priemonių, kurios paspartins įmonės augimą.
PayPal III ketvirčio pajamos nepasiekė analitikų lūkesčių dėl išaugusio JAV dolerio kurso kitų valiutų atžvilgiu. Be to, įmonė susiduria su aršia konkurencija, kadangi į elektroninių mokėjimų rinką veržiasi vis daugiau bendrovių. Pavyzdžiui, didžiulius resursus turinti Apple pristatė Apple Pay, o neseniai IPO įvykdė kita konkurentė Square.
PayPal ir eBay konkurentai lentelėje pateikti duomenys parodo, jog tarpusavyje eBay ir PayPal palyginti yra itin sunku ir dėl to buvo pasirinkti pagrindiniai įmonių konkurentai. Amazon.com yra viena didžiausių elektroninės komercijos sektoriaus atstovių. Tuo tarpu neseniai į JAV akcijų biržą žengusi Square siekia konkuruoti su PayPal ir palyginimui tinka labiau nei Apple, kurios elektroninės komercijos padalinys generuoja tik mažą dalį pajamų.
infogr.am::infogram_0_paypal_ir_ebay_konkurentai
Amazon akcijų kaina pastaraisiais mėnesiais buvo pakylėta augusių pardavimų, kai dauguma kitų didžiųjų mažmenininkų demonstravo itin mažus augimus arba susitraukusias pajamas. Amazon didžiausią dėmesį skiria plėtrai, o ne pelnui. Dėl to šios bendrovės pelningumo rodiklis (forward P/E) yra beveik 10 kartų didesnis nei eBay. Taip pat, remiantis P/S rodikliu, investuotojai yra linkę mokėti daugiau už Amazon pardavimus nei už eBay.
Tiek PayPal, tiek Square yra sparčiai augančios bendrovės, ir investuotojai sieja daug vilčių su jų perspektyvomis. PayPal pardavimai auga ne taip sparčiai kaip Square, tačiau šios įmonės P/S rodiklis yra ženkliai didesnis nei konkurentės ir rodo, jog investuotojai yra linkę daugiau mokėti už PayPal pardavimus.
Nepaisant to, jog eBay vadovas ir akcininkai dvejojo dėl PayPal atskyrimo, tačiau matome, jog šis sprendimas suteikė galimybę rinkai įvertinti skirtingo pobūdžio verslus. Pastarųjų mėnesių rezultatai parodo, jog rinkos dalyviai yra labiau linkę laikyti ir pirkti eBay akcijas, o ne PayPal. Iki atskyrimo prekybos milžinės rinkos kapitalizacija (remiantis vidutiniu akcijų skaičiumi) buvo apie 81 mlrd. USD, o po atskyrimo abiejų kompanijų kartu sudėjus daugiau nei 76 mlrd. USD. Tai parodo, jog atskyrimas trumpuoju laikotarpiu nebuvo parankus akcininkams. Tačiau šiuo metu dar per anksti spręsti, ar šis sprendimas pasiteisins komercijos gigantei ilguoju laikotarpiu.
Parengta LHV banko, remiantis įmonių pateikiamais ketvirtiniais duomenimis, sec.gov ir užsienio žiniasklaida (Reuters.com, Finance.Yahoo.com, Bloomberg.com, Wsj.com, Cnn.com, Businessinsider.com). Šis straipsnis yra informacinio pobūdžio ir nereiškia rekomendacijos pirkti ar parduoti minimus vertybinius popierius.
Pasirinkite jus dominančias įmones ir temas asmeniniu naujienlaiškiu informuosime iškart, kai jos bus minimos Verslo žiniose, Sodros, Registrų centro ir kt. šaltiniuose.
Tema Rinkos
Prisijungti
Prisijungti
Prisijungti
Prisijungti