Investicinio portfelio alfa ir beta, arba kaip padidinti grąžą?

Publikuota: 2015-09-23
Atnaujinta 2015-09-23 12:41
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
FMĮ „Myriad Capital“ direktorius

Dabartinė žemų palūkanų aplinka ir ženkliai užaugusios akcijų kainos kelia daug iššūkių portfelių valdytojams, bandantiems uždirbti aukštą grąžą. Vienas iš būdų, kuriuo investuotojai galėtų pabandyti padidinti savo pelną, yra alfa grąžos perkėlimo strategija.

Iš dalies su panašiomis problemomis buvo susidurta, kai sprogo JAV IT kainų burbulas, o vėliau, po 2001 m. rugsėjo 11 d. įvykių, šalies centrinis bankas apkarpė palūkanas iki 1%. Tuomet investicijų valdytojams tapo sunkiau uždirbti aukštą grąžą ir jie ėmė aktyviau naudoti išvestines finansines priemones, finansinį svertą.

Kad lengviau perprastume tuomet išpopuliarėjusią strategiją, prisiminkime, kad grąžą galima suskaidyti į du šaltinius: alfa ir beta komponentus. Beta atspindi reikalaujamą investicijos grąžą, lyginant su rinkos indeksu, t. y. rizikingesnė investicija (daugiau svyruojanti nei rinkos indeksas) turėtų uždirbti atitinkamai aukštesnę grąžą. Tuo tarpu alfa grąža parodo, kiek investicijų valdytojas uždirbo virš reikalautos grąžos. Tai parodo, kokią papildomą vertę sukūrė valdytojas dėl savų sugebėjimų, o ne dėl didesnės prisiimtos rinkos svyravimų rizikos.

Taigi strategijos esmė tokia: išgryninkime aktyvaus valdytojo gebėjimus (alfa) ir didžiąją dalį portfelio patikėkime jam, o su likusia maža kapitalo dalimi naudokimės finansiniu svertu ir pasyviai sekime rinkos indeksą (beta).

Kaip įgyvendinti strategiją praktiškai?

Svarbu, žinoma, išsirinkti tokį fondą, kurio valdytojas uždirbtų kuo didesnę alfa grąžą, tačiau taip pat svarbu, kad fondo grąža nekoreliuotų su rinka (t. y. fondo beta būtų artima nuliui). Tokią grąžą galima siekti uždirbti, investuojant į, pavyzdžiui, alternatyvaus investavimo fondus (angl. hedgefund), kurių strategijos vadinasi „neutralios rinkai“ (angl. market neutral) arba „absoliučios grąžos“ (angl. absolute return). Tokie fondų valdytojai siekia uždirbti teigiamą grąžą, nesvarbu, kuria kryptimi juda akcijų rinka, o tam naudojamasi įvairiais metodais (išvestinės priemonės, parduodamos skolintos akcijos ir kt.).

Kita vertus, galima rinktis ir tradicinį investicinį akcijų fondą. Visgi tokio fondo grąžą sudarytų abu komponentai (alfa ir beta), tad mums tektų patiems eliminuoti beta. Pavyzdžiui, investuotojas rado išskirtinių gabumų valdytoją, kuris valdo fondą, investuojantį Indijoje ir kurio lyginamasis indeksas yra pagrindinis šalies akcijų indeksas „Sensex“. Nenorėdamas priklausyti nuo bendrų Indijos akcijų rinkos tendencijų, o siekdamas tik išgryninti valdytojo gebėjimus (alfa), investuotojas parduos „Sensex“ ateities sandorį ir nusipirks Indijos fondo vienetų.

Dabar, kuomet jau vienu iš minėtų būdų turime alfa grąžą, belieka išsirinkti, kuri akcijų rinka mums uždirbs beta komponentą. Dažnai, naudojant likusią portfelio dalį (apie 5–10%), kaip užstatą, yra perkamas akcijų indekso ateities sandoris. Paprastai tai būna vienos išvystytų pasaulio akcijų rinkų indeksas (pvz., jei tikime JAV akcijų rinkos perspektyvomis, galime rinktis S&P 500 indeksą).

Strategijos nauda

Pirmiausia strategija ypač naudinga, jei tikime, kad efektyviose rinkose, kuriose veikia daug profesionalų, reiktų investuoti pasyviai, siekiant atkartoti rinkos indeksą (beta), nes būtų itin sunku aptikti neatrastų investicinių galimybių. Tuo tarpu mažai efektyviose rinkose būtų logiška investuoti aktyviai, siekiant išnaudoti pastarosiose rinkose besispecializuojančių valdytojų kompetenciją ir gebėjimus (alfa).

Antra, kadangi alfa ir beta valdome atskirai ir jas galime uždirbti iš skirtingų rinkų (ar net turto klasių), tad ir perkelti alfa grąžą ant kitos beta būtų nesunku (iš čia angliškas pavadinimas „portable alpha“). Jei, pavyzdžiui, beta komponentu buvo S&P 500 ateities sandoris, o mes imame labiau tikėti Japonijos perspektyvomis, galime parduoti S&P 500 ir nusipirkti Nikkei 225 indekso ateities sandorį.

Galiausiai ši strategija padeda mums efektyviau įvertinti sumokamus mokesčius iš skirtingų grąžos šaltinių.

Kaipgi rizika?

Žinoma, pateikta strategija yra rizikinga. Pirmiausia reikia, kad alfa grąža išties būtų uždirbta, ji privalo pranokti ir skolinimosi sąnaudas, nes mes naudojamės finansiniu svertu, investuodami į beta instrumentą – ateities sandorių kainoje yra įskaičiuotos palūkanos. Kuo aukštesnės bus palūkanos, tuo alfa grąža turės būti didesnė.

Taip pat ateities sandorius reikia nuolat pratęsti, be to, gali kilti prievolė pateikti ir daugiau užstato (angl. margin call). Galiausiai, kuo plačiau naudojamos tokios strategijos, tuo, tikėtina, jos ima prasčiau veikti, nes jos iš dalies remiasi prielaida, kad nemažai investicijų valdytojų gali pranokti rinką ilgu laikotarpiu. Daugelis akademikų su tuo nesutinka, tad valdytojo pasirinkimo problema yra ypač aktuali. Visgi realybė tokia, kad kuo investuotojo rizikos tolerancija ir aukštos grąžos poreikis yra didesni, tuo panašios strategijos tampa svarbesnės.

Autoriaus nuomonė nebūtinai sutampa su redakcijos pozicija.
Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
Po „Monsanto“ pralaimėto teismo dėl „Roundup“ - „Bayer“ akcijų krytis 4

„Bayer“ sprendimas įsigyti „Monsanto“ jai kainuoja vis daugiau. „Monstanto“ pralaimėjus teismą dėl vėžio,...

Agroverslas
2018.08.18
Biržoje – mįslingas „Auga Group“ akcijų pigimas Premium 7

Pakutinę dieną, kai dar buvo galima įsigyti naujai platinamų „Auga Group“ akcijų, bendrovės akcijos patraukė...

Rinkos
2018.08.17
Klientas pričiupo neleistinai besielgusį „Luminor“ Premium 8

Lietuvos komercinis bankas „Luminor“ neteisingai atliko valiutos konvertavimo operaciją, todėl banko klientas...

Rinkos
2018.08.17
„INVL Baltic Real Estate“ grynosios nuomos pajamos augo 57% 2

Šių metų pirmąjį pusmetį investicijų į nekilnojamąjį turtą (NT) bendrovė „INVL Baltic Real Estate“ skaičiavo...

Statyba ir NT
2018.08.17
Landsbergio investicija – ir investuotojų akiratyje Premium 11

Konservatorių lyderio šiemet atlikta 750.000 Eur vertės investicija į vieną fondą diskusijų užvirė ne tik...

Rinkos
2018.08.17
Stocks Rise on Trade Talk Hopes, Dollar Steadies: Markets Wrap

Asian stocks are ending a bruising week on a positive note after an easing in trade tensions between China...

2018.08.17
„Tesonet“ vadovai investavo į „Hostinger“ Premium 3

Eimantas Sabaliauskas ir Tomas Okmanas, informacinių technologijų bendrovės „Tesonet“ įkūrėjai ir vadovai,...

„Amber Grid“ pusmetis – prastesnis nei pernai

„Amber Grid“ pirmąjį pusmetį gavo 16% mažiau pajamų ir uždirbo 40,4% mažiau pelno.

Energetika
2018.08.16
„Litgrid“ pusmečio pelnas sumažėjo daugiau nei trečdaliu 5

AB „Litgrid“ grynasis pelnas pirmąjį metų pusmetį siekė 3,2 mln. Eur ir buvo 38,5% mažesnis, nei pernai.

Energetika
2018.08.16
Nusivylimas latvių inžinieriais siekė dviženklę išraišką Premium

Finansinius metus su nuostoliu užbaigusi latvių „SAF tehnika“ dar kartą nuvylė investuotojus ir sukėlė akcijų...

Rinkos
2018.08.16
Vienas išankstinių ekonomikos indikatorių atsidūrė meškų rinkos teritorijoje 17

Vario kaina pateko į meškų rinkos teritoriją, rinkos dalyviams nerimstant, kad JAV ir Kinijos prekybos...

Rinkos
2018.08.16
„Snoro“ akcininkas Antonovas prisipažino dėl Rusijoje įvykdytų finansinių nusikaltimų 35

Buvęs Lietuvos komercinio banko „Snoras“ vienas pagrindinių akcininkų Vladimiras Antonovas prisipažino kaltu...

Rinkos
2018.08.16
Dollar Drops on Trade Talks, Treasury Yields Rise: Markets Wrap

The dollar declined and U.S. equity futures climbed alongside Treasury yields, while the yuan jumped after...

2018.08.16
Turkija vis dar investuotojų galvose 7

Turkijos valiutos krizė, nors ir aprimusi, toliau kelia nerimą investuotojams, kurie ir trečiadienį laikėsi...

Rinkos
2018.08.15
Atnaujini kredito sutartį – prarandi neigiamo „Euribor“ naudą Premium 7

Lietuvos komercinių bankų klientai, kurie dėl vienų ar kitų priežasčių su banku persirašo turimą būsto...

Rinkos
2018.08.15
Lietuvoje baigėsi javapjūtė – derlius mažesnis 17

Lietuvoje baigus javapjūtę, skelbiama, kad derlius yra 30% mažesnis už pastarųjų penkerių metų vidurkį.

Agroverslas
2018.08.15
„Barclays” ruošiasi „Brexit“: taps labiau airišku

Jungtinės Karalystės bankas „Barclays“, besiruošdamas Jungtinės Karalystės išstojimui iš ES, ruošiasi keisti...

Rinkos
2018.08.15
Turkijos lira atsigauna, sąlyginė ramybė grįžta į rinkas 13

Antradienį investuotojai buvo linkę vėl nedrąsiai pirkti akcijas, po rekordinės griūties Turkijos lirai...

Rinkos
2018.08.14
Investicijų valdytojai didina grynųjų ir JAV akcijų dalį portfeliuose

Fondų valdytojai yra palankiausiai nusiteikę JAV akcijų rinkos atžvilgiu. Ten juos gena ir padidėjęs...

Rinkos
2018.08.14
„Danske Bank“ klientams Lietuvoje: susiraskite kitą banką 24

Į pinigų plovimo skandalą Baltijos šalyse įsipainiojęs Danijos bankas „Danske Bank“ beveik visai nutraukia...

Rinkos
2018.08.14

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau