Investicinio portfelio alfa ir beta, arba kaip padidinti grąžą?

Publikuota: 2015-09-23
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
FMĮ „Myriad Capital“ direktorius

Dabartinė žemų palūkanų aplinka ir ženkliai užaugusios akcijų kainos kelia daug iššūkių portfelių valdytojams, bandantiems uždirbti aukštą grąžą. Vienas iš būdų, kuriuo investuotojai galėtų pabandyti padidinti savo pelną, yra alfa grąžos perkėlimo strategija.

Iš dalies su panašiomis problemomis buvo susidurta, kai sprogo JAV IT kainų burbulas, o vėliau, po 2001 m. rugsėjo 11 d. įvykių, šalies centrinis bankas apkarpė palūkanas iki 1%. Tuomet investicijų valdytojams tapo sunkiau uždirbti aukštą grąžą ir jie ėmė aktyviau naudoti išvestines finansines priemones, finansinį svertą.

Kad lengviau perprastume tuomet išpopuliarėjusią strategiją, prisiminkime, kad grąžą galima suskaidyti į du šaltinius: alfa ir beta komponentus. Beta atspindi reikalaujamą investicijos grąžą, lyginant su rinkos indeksu, t. y. rizikingesnė investicija (daugiau svyruojanti nei rinkos indeksas) turėtų uždirbti atitinkamai aukštesnę grąžą. Tuo tarpu alfa grąža parodo, kiek investicijų valdytojas uždirbo virš reikalautos grąžos. Tai parodo, kokią papildomą vertę sukūrė valdytojas dėl savų sugebėjimų, o ne dėl didesnės prisiimtos rinkos svyravimų rizikos.

Taigi strategijos esmė tokia: išgryninkime aktyvaus valdytojo gebėjimus (alfa) ir didžiąją dalį portfelio patikėkime jam, o su likusia maža kapitalo dalimi naudokimės finansiniu svertu ir pasyviai sekime rinkos indeksą (beta).

Kaip įgyvendinti strategiją praktiškai?

Svarbu, žinoma, išsirinkti tokį fondą, kurio valdytojas uždirbtų kuo didesnę alfa grąžą, tačiau taip pat svarbu, kad fondo grąža nekoreliuotų su rinka (t. y. fondo beta būtų artima nuliui). Tokią grąžą galima siekti uždirbti, investuojant į, pavyzdžiui, alternatyvaus investavimo fondus (angl. hedgefund), kurių strategijos vadinasi „neutralios rinkai“ (angl. market neutral) arba „absoliučios grąžos“ (angl. absolute return). Tokie fondų valdytojai siekia uždirbti teigiamą grąžą, nesvarbu, kuria kryptimi juda akcijų rinka, o tam naudojamasi įvairiais metodais (išvestinės priemonės, parduodamos skolintos akcijos ir kt.).

Kita vertus, galima rinktis ir tradicinį investicinį akcijų fondą. Visgi tokio fondo grąžą sudarytų abu komponentai (alfa ir beta), tad mums tektų patiems eliminuoti beta. Pavyzdžiui, investuotojas rado išskirtinių gabumų valdytoją, kuris valdo fondą, investuojantį Indijoje ir kurio lyginamasis indeksas yra pagrindinis šalies akcijų indeksas „Sensex“. Nenorėdamas priklausyti nuo bendrų Indijos akcijų rinkos tendencijų, o siekdamas tik išgryninti valdytojo gebėjimus (alfa), investuotojas parduos „Sensex“ ateities sandorį ir nusipirks Indijos fondo vienetų.

Dabar, kuomet jau vienu iš minėtų būdų turime alfa grąžą, belieka išsirinkti, kuri akcijų rinka mums uždirbs beta komponentą. Dažnai, naudojant likusią portfelio dalį (apie 5–10%), kaip užstatą, yra perkamas akcijų indekso ateities sandoris. Paprastai tai būna vienos išvystytų pasaulio akcijų rinkų indeksas (pvz., jei tikime JAV akcijų rinkos perspektyvomis, galime rinktis S&P 500 indeksą).

Strategijos nauda

Pirmiausia strategija ypač naudinga, jei tikime, kad efektyviose rinkose, kuriose veikia daug profesionalų, reiktų investuoti pasyviai, siekiant atkartoti rinkos indeksą (beta), nes būtų itin sunku aptikti neatrastų investicinių galimybių. Tuo tarpu mažai efektyviose rinkose būtų logiška investuoti aktyviai, siekiant išnaudoti pastarosiose rinkose besispecializuojančių valdytojų kompetenciją ir gebėjimus (alfa).

Antra, kadangi alfa ir beta valdome atskirai ir jas galime uždirbti iš skirtingų rinkų (ar net turto klasių), tad ir perkelti alfa grąžą ant kitos beta būtų nesunku (iš čia angliškas pavadinimas „portable alpha“). Jei, pavyzdžiui, beta komponentu buvo S&P 500 ateities sandoris, o mes imame labiau tikėti Japonijos perspektyvomis, galime parduoti S&P 500 ir nusipirkti Nikkei 225 indekso ateities sandorį.

Galiausiai ši strategija padeda mums efektyviau įvertinti sumokamus mokesčius iš skirtingų grąžos šaltinių.

Kaipgi rizika?

Žinoma, pateikta strategija yra rizikinga. Pirmiausia reikia, kad alfa grąža išties būtų uždirbta, ji privalo pranokti ir skolinimosi sąnaudas, nes mes naudojamės finansiniu svertu, investuodami į beta instrumentą – ateities sandorių kainoje yra įskaičiuotos palūkanos. Kuo aukštesnės bus palūkanos, tuo alfa grąža turės būti didesnė.

Taip pat ateities sandorius reikia nuolat pratęsti, be to, gali kilti prievolė pateikti ir daugiau užstato (angl. margin call). Galiausiai, kuo plačiau naudojamos tokios strategijos, tuo, tikėtina, jos ima prasčiau veikti, nes jos iš dalies remiasi prielaida, kad nemažai investicijų valdytojų gali pranokti rinką ilgu laikotarpiu. Daugelis akademikų su tuo nesutinka, tad valdytojo pasirinkimo problema yra ypač aktuali. Visgi realybė tokia, kad kuo investuotojo rizikos tolerancija ir aukštos grąžos poreikis yra didesni, tuo panašios strategijos tampa svarbesnės.

Autoriaus nuomonė nebūtinai sutampa su redakcijos pozicija.

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:













Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
Rašyti komentarą 0
Prokurorai pratęs ar nugesins „Grigeo“ akcijų ralį, pasaulio biržose – rekordai Premium

Investuotojai nekreipia dėmesio į taršos skandalą ir toliau graibsto „Grigo“ akcijas, kurių šuolį pristabdė...

Rinkos
2020.01.17
Stabdoma prekyba „Grigeo“ akcijomis

Baltijos biržoje stabdoma prekyba „Grigeo“ akcijomis, prokurorams popietę planuojat paskelbti informaciją,...

Rinkos
2020.01.17
Kas būna po itin stiprių metų akcijose

Kaip žinome, 2019 m. buvo itin stiprūs metai finansiniam turtui, nes buvo atstatytas užpernai patirtas...

Rinkos
2020.01.17
D. Šulnis: trumpuoju laikotarpiu iš II pakopos valdymo neuždirbame Premium

Nors lietuviai pagal investavimo mastą tebėra Europos uodegoje, turtėjanti šalies visuomenė vis labiau...

Rinkos
2020.01.17
Investuotojai toliau stato už „Grigeo“ atsigavimą Premium

Baltijos biržoje laikosi optimizmas, o jo priešakyje – „Grigeo“ akcijos. JAV biržose toliau gerinami rekordai.

Rinkos
2020.01.16
Rekordinis „LitCapital“ pelningumas 2019 m.

Privataus kapitalo investicijų fondas „LitCapital“ pernai uždirbo 12,6 mln. Eur grynojo pelno, arba šešiskart...

Rinkos
2020.01.16
„Roquette“ pasirašė bendradarbiavimo sutartį su „Beyond Meat“ Premium

Augalinės kilmės produktų gamybos grupė „Roquette“, kuriai priklauso ir Lietuvoje veikianti krakmolo gamybos...

Pramonė
2020.01.16
Kinijos BOCE įsigijo beveik pusę Ukrainos pagrindinės biržos akcijų

Kinijos prekių birža „Bohai Commodity Exchange“ (BOCE) įsigijo Ukrainos vertybinių popierių biržos PFTS –...

Rinkos
2020.01.16
I. Survila pardavė beveik visas „Citybirds“ akcijas, „Unicorn Scooters“ – ant prekystalio Premium 1

Paspirtukus gaminančios „Citybirds“ įkūrėjas Ignas Survila pardavė didžiąją dalį turėtų bendrovės akcijų ir...

Technologijos
2020.01.16
Susidomėjimas „Grigeo“ biržoje: ar estai suvokia, kas vyksta Premium

Baltijos biržoje aktyviausiai prekiauta „Tallink Grupp“ akcijomis, stebimas galimai Estijos investuotojų...

Rinkos
2020.01.15
Lietuvoje įkurtas pirmasis „fintech“ verslo klasteris

Lietuvoje sparčiai augantis finansinių technologijų („fintech“) sektorius žengia klasterizacijos...

Technologijos
2020.01.15
Ką investuotojams reikės daryti su „Ignitis grupės“ sumokėsimais 50 mln. Eur Premium 1

„Ignitis grupės“ siekis patraukti ESO ir „Ignitis gamybą“ iš Vilniaus biržos kelia ne tik bangų dėl oficialių...

Rinkos
2020.01.15
Oksfordo universitetas kapitalo rinkose siekia pasiskolinti beveik šimtmečiui

Oksfordo universitetas kapitalo rinkose bando pasiskolinti beveik šimtui metų, išnaudodamas ultralengvas...

Rinkos
2020.01.15
„Grigeo“ vadovybė tikėjimą akcijomis išreiškia 5.000 Eur 15

Susiję asmenys įsigijo „Grigeo“ akcijų per išsipardavimą rinkoje penktadienį.

Rinkos
2020.01.15
Gamtinių dujų rinkos šiemet – pirkėjo džiaugsmui Premium

Po itin šilto rudens ir vis dar nesirodančios vasaros gamtinių dujų saugyklos Europoje ir Baltijos regione...

Pramonė
2020.01.15
Populiariausios Baltijos biržoje – „Grigeo“ akcijos, sukiojasi pirkėjai Premium

Rinkos dalyviai numoja į galimas taršos skandalo pasekmes pramonininkei „Grigeo“ ir perka. Iš Volstrito bankų...

Rinkos
2020.01.14
Startuolis pasikinkė griežtėjančios pinigų plovimo prevencijos idėją Premium 3

Lietuvoje įkurtas reguliavimo technologijų, arba „regtech“, startuolis „Amlyze“ sukūrė pirmą Lietuvoje...

Rinkos
2020.01.14
„Tesla“ akcijos pirmąkart kirto 500 USD ribą 1

Elektromobilių gamintojos „Tesla“ akcijos bėgėjimosi kelyje susirenka vis naujus riboženklius.

Rinkos
2020.01.14
2019 m. pensijų fondai uždirbo rekordinę grąžą 1

Praėjusiais metais bendras II pakopos pensijų fonduose sukauptas gyventojų turtas viršijo 3,89 mlrd. Eur, o...

Rinkos
2020.01.14
„Luminor“ padengtosioms obligacijoms iš „Moody‘s“ gavo Aa1 reitingą

Bankas „Luminor“ planuojamoms išleisti nekilnojamuoju turtu padengtoms obligacijoms iš „Moody's Investors...

Rinkos
2020.01.14

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau