Investicinio portfelio alfa ir beta, arba kaip padidinti grąžą?

Publikuota: 2015-09-23
Atnaujinta 2015-09-23 12:41
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
FMĮ „Myriad Capital“ direktorius

Dabartinė žemų palūkanų aplinka ir ženkliai užaugusios akcijų kainos kelia daug iššūkių portfelių valdytojams, bandantiems uždirbti aukštą grąžą. Vienas iš būdų, kuriuo investuotojai galėtų pabandyti padidinti savo pelną, yra alfa grąžos perkėlimo strategija.

Iš dalies su panašiomis problemomis buvo susidurta, kai sprogo JAV IT kainų burbulas, o vėliau, po 2001 m. rugsėjo 11 d. įvykių, šalies centrinis bankas apkarpė palūkanas iki 1%. Tuomet investicijų valdytojams tapo sunkiau uždirbti aukštą grąžą ir jie ėmė aktyviau naudoti išvestines finansines priemones, finansinį svertą.

Kad lengviau perprastume tuomet išpopuliarėjusią strategiją, prisiminkime, kad grąžą galima suskaidyti į du šaltinius: alfa ir beta komponentus. Beta atspindi reikalaujamą investicijos grąžą, lyginant su rinkos indeksu, t. y. rizikingesnė investicija (daugiau svyruojanti nei rinkos indeksas) turėtų uždirbti atitinkamai aukštesnę grąžą. Tuo tarpu alfa grąža parodo, kiek investicijų valdytojas uždirbo virš reikalautos grąžos. Tai parodo, kokią papildomą vertę sukūrė valdytojas dėl savų sugebėjimų, o ne dėl didesnės prisiimtos rinkos svyravimų rizikos.

Taigi strategijos esmė tokia: išgryninkime aktyvaus valdytojo gebėjimus (alfa) ir didžiąją dalį portfelio patikėkime jam, o su likusia maža kapitalo dalimi naudokimės finansiniu svertu ir pasyviai sekime rinkos indeksą (beta).

Kaip įgyvendinti strategiją praktiškai?

Svarbu, žinoma, išsirinkti tokį fondą, kurio valdytojas uždirbtų kuo didesnę alfa grąžą, tačiau taip pat svarbu, kad fondo grąža nekoreliuotų su rinka (t. y. fondo beta būtų artima nuliui). Tokią grąžą galima siekti uždirbti, investuojant į, pavyzdžiui, alternatyvaus investavimo fondus (angl. hedgefund), kurių strategijos vadinasi „neutralios rinkai“ (angl. market neutral) arba „absoliučios grąžos“ (angl. absolute return). Tokie fondų valdytojai siekia uždirbti teigiamą grąžą, nesvarbu, kuria kryptimi juda akcijų rinka, o tam naudojamasi įvairiais metodais (išvestinės priemonės, parduodamos skolintos akcijos ir kt.).

Kita vertus, galima rinktis ir tradicinį investicinį akcijų fondą. Visgi tokio fondo grąžą sudarytų abu komponentai (alfa ir beta), tad mums tektų patiems eliminuoti beta. Pavyzdžiui, investuotojas rado išskirtinių gabumų valdytoją, kuris valdo fondą, investuojantį Indijoje ir kurio lyginamasis indeksas yra pagrindinis šalies akcijų indeksas „Sensex“. Nenorėdamas priklausyti nuo bendrų Indijos akcijų rinkos tendencijų, o siekdamas tik išgryninti valdytojo gebėjimus (alfa), investuotojas parduos „Sensex“ ateities sandorį ir nusipirks Indijos fondo vienetų.

Dabar, kuomet jau vienu iš minėtų būdų turime alfa grąžą, belieka išsirinkti, kuri akcijų rinka mums uždirbs beta komponentą. Dažnai, naudojant likusią portfelio dalį (apie 5–10%), kaip užstatą, yra perkamas akcijų indekso ateities sandoris. Paprastai tai būna vienos išvystytų pasaulio akcijų rinkų indeksas (pvz., jei tikime JAV akcijų rinkos perspektyvomis, galime rinktis S&P 500 indeksą).

Strategijos nauda

Pirmiausia strategija ypač naudinga, jei tikime, kad efektyviose rinkose, kuriose veikia daug profesionalų, reiktų investuoti pasyviai, siekiant atkartoti rinkos indeksą (beta), nes būtų itin sunku aptikti neatrastų investicinių galimybių. Tuo tarpu mažai efektyviose rinkose būtų logiška investuoti aktyviai, siekiant išnaudoti pastarosiose rinkose besispecializuojančių valdytojų kompetenciją ir gebėjimus (alfa).

Antra, kadangi alfa ir beta valdome atskirai ir jas galime uždirbti iš skirtingų rinkų (ar net turto klasių), tad ir perkelti alfa grąžą ant kitos beta būtų nesunku (iš čia angliškas pavadinimas „portable alpha“). Jei, pavyzdžiui, beta komponentu buvo S&P 500 ateities sandoris, o mes imame labiau tikėti Japonijos perspektyvomis, galime parduoti S&P 500 ir nusipirkti Nikkei 225 indekso ateities sandorį.

Galiausiai ši strategija padeda mums efektyviau įvertinti sumokamus mokesčius iš skirtingų grąžos šaltinių.

Kaipgi rizika?

Žinoma, pateikta strategija yra rizikinga. Pirmiausia reikia, kad alfa grąža išties būtų uždirbta, ji privalo pranokti ir skolinimosi sąnaudas, nes mes naudojamės finansiniu svertu, investuodami į beta instrumentą – ateities sandorių kainoje yra įskaičiuotos palūkanos. Kuo aukštesnės bus palūkanos, tuo alfa grąža turės būti didesnė.

Taip pat ateities sandorius reikia nuolat pratęsti, be to, gali kilti prievolė pateikti ir daugiau užstato (angl. margin call). Galiausiai, kuo plačiau naudojamos tokios strategijos, tuo, tikėtina, jos ima prasčiau veikti, nes jos iš dalies remiasi prielaida, kad nemažai investicijų valdytojų gali pranokti rinką ilgu laikotarpiu. Daugelis akademikų su tuo nesutinka, tad valdytojo pasirinkimo problema yra ypač aktuali. Visgi realybė tokia, kad kuo investuotojo rizikos tolerancija ir aukštos grąžos poreikis yra didesni, tuo panašios strategijos tampa svarbesnės.

Autoriaus nuomonė nebūtinai sutampa su redakcijos pozicija.
Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
27 tūkst. standartų gali sukurti 1,5 proc. BVP Rėmėjo turinys

Jeigu jums yra tekę nusivežti į JAV savo plaukų džiovintuvą ar barzdaskutę ir bandyti juos įjungti, turbūt...

Baltijos rinkose akcijas judino vietinės aktualijos Premium

Baltijos akcijų rinkose „Tallink“ akcijos pirmadienį pigo išsikvėpus lūkesčiams dėl pakvitavimų, o „Grindeks“...

Rinkos
2018.12.10
Pranešimai dėl „Brexit“ sutarties smukdo svarą iki 18 mėnesių žemumų

Svaras sterlingų pirmadienį pastebimai pinga po pranešimų, kad JK premjerė atšauks parlamente numatytą...

Rinkos
2018.12.10
Lukas investuoja: kiek aš bijau ir kiek noriu 28

Jau susiradau priemonę ir būdą, kaip investuosiu, ir, jau besiruošiant nerti į rinkas, prisiminiau, kad dar...

Lukas investuoja
2018.12.10
IBM už 1,8 mlrd. USD parduoda „Lotus Notes“ Indijos įmonei, dirbančiai ir Lietuvoje 4

JAV technologijų milžinė IBM Indijos bendrovei „HCL Technologies“ (HCL), tai pačiai, kuri perima dalį...

Technologijos
2018.12.10
Vyriausybė 2 metams pasiskolino už 0,024% 6

Lietuvos Vyriausybė vidaus rinkoje 2 metams ir 1 mėnesiui pasiskolino 25 mln. Eur už vidutines 0,024%...

Rinkos
2018.12.10
„Desico“ per STO pritraukė 1 mln. USD 7

Lietuvos startuolis „Desico“ per pirmąjį vertybinių popierių požymių turinčios kriptovaliutos platinimo...

Rinkos
2018.12.10
„Bloomberg“: Lietuva bando atsiriboti nuo finansinių skandalų kitose Baltijos šalyse 11

Lietuva bando atsiriboti nuo finansų sektoriaus skandalų kitose Baltijos šalyse, šeštadienį skelbia įtakinga...

Finansai
2018.12.08
„Ellex“ gavo apdovanojimą už konsultacijas M&A sandoriuose 2

Baltijos šalių advokatų kontoros grupė „Ellex“ „Mergermarket“ Europos įmonių susijungimų ir įsigijimų...

Rinkos
2018.12.08
Po OPEC susitarimo naftos kaina pasileido į ralį 7

4% naftos kainos nuosmukį išvakarėse keičia 5% ralis sulig pranešimais, kad Vienoje OPEC nariai ir Rusija...

Rinkos
2018.12.07
Po 11% nuosmukio bitkoinas matuojasi naujas 2018 m. žemumas 22

Penktadienį didžiausia pagal kapitalizaciją kriptovaliuta bitkoinas tekainuoja 3.347 USD po to, kai nuo vakar...

Rinkos
2018.12.07
Ekspertai apie tai, kaip kaupia savo pensijai Premium 11

Artėja laikas, kai reikės apsispręsti dėl kaupimo senatvės pensijai. VŽ paklausė ekonomistų ir finansininkų,...

Finansai
2018.12.07
Žiniasklaida: OPEC sutarė dėl gavybos mažinimo 6

Ketvirtadienį Vienoje susirinkę naftos eksportuotojų kartelio OPEC nariai iš principo sutarė dėl gavybos...

Rinkos
2018.12.06
Rinkose siaučiančios meškos užsileido „Huawei“ melodiją 9

Pagrindiniai pasaulio akcijų indeksai ketvirtadienį smunka 2–3% ribose, per pasaulį tęsiantis išsipardavimui,...

Rinkos
2018.12.06
„Eugestai“ leista įgyti vienvaldę „Armavistos“ kontrolę

Logistikos ir prekybos bendrovei „Eugesta“ leista įsigyti 63,89% transporto bendrovės „Armavista“ akcijų...

Transportas
2018.12.06
JAV pavėžėtoja „Lyft“ siekia įgyvendinti IPO

JAV pavėžėjimo paslaugų platforma „Lyft“ pranešė ketinanti įgyvendinti pirminį viešą akcijų siūlymą (IPO).

Rinkos
2018.12.06
„Open Circle Capital“ investuoja į regos technologijų platformą Premium 4

Rizikos kapitalo fondas „Open Circle Capital“ (OCC) investavo 200.000 Eur į UAB „Vision Technologies“ –...

Technologijos
2018.12.06
„Huawei“ CFO sulaikymas purto Azijos technologijų įmonių akcijas 2

Azijos technologijų sektoriaus įmonių, ypač susijusių su Kinijos rinka, akcijos ketvirtadienį griūna po...

Rinkos
2018.12.06
ECB pasitraukimas iš rinkos verčia nerimauti investuotojus Premium 8

Šiek tiek daugiau nei prieš mėnesį Ispanijos mažmeninės prekybos tinklo „Dia“ obligacijų kredito reitingas...

Rinkos
2018.12.06
Butų pirkėjai investuotojai nebe tokie aktyvūs, bet plėtotojai neliūdi Premium 22

Būstus kaip investiciją perkantys gyventojai kainų korekcijos nesibaimina ir šiais metais atsigręžė į...

Statyba ir NT
2018.12.06

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau