Investicinio portfelio alfa ir beta, arba kaip padidinti grąžą?

Publikuota: 2015-09-23
Atnaujinta 2015-09-23 12:41
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
Juditos Grigelytės (VŽ) nuotr.
FMĮ „Myriad Capital“ direktorius

Dabartinė žemų palūkanų aplinka ir ženkliai užaugusios akcijų kainos kelia daug iššūkių portfelių valdytojams, bandantiems uždirbti aukštą grąžą. Vienas iš būdų, kuriuo investuotojai galėtų pabandyti padidinti savo pelną, yra alfa grąžos perkėlimo strategija.

Iš dalies su panašiomis problemomis buvo susidurta, kai sprogo JAV IT kainų burbulas, o vėliau, po 2001 m. rugsėjo 11 d. įvykių, šalies centrinis bankas apkarpė palūkanas iki 1%. Tuomet investicijų valdytojams tapo sunkiau uždirbti aukštą grąžą ir jie ėmė aktyviau naudoti išvestines finansines priemones, finansinį svertą.

Kad lengviau perprastume tuomet išpopuliarėjusią strategiją, prisiminkime, kad grąžą galima suskaidyti į du šaltinius: alfa ir beta komponentus. Beta atspindi reikalaujamą investicijos grąžą, lyginant su rinkos indeksu, t. y. rizikingesnė investicija (daugiau svyruojanti nei rinkos indeksas) turėtų uždirbti atitinkamai aukštesnę grąžą. Tuo tarpu alfa grąža parodo, kiek investicijų valdytojas uždirbo virš reikalautos grąžos. Tai parodo, kokią papildomą vertę sukūrė valdytojas dėl savų sugebėjimų, o ne dėl didesnės prisiimtos rinkos svyravimų rizikos.

Taigi strategijos esmė tokia: išgryninkime aktyvaus valdytojo gebėjimus (alfa) ir didžiąją dalį portfelio patikėkime jam, o su likusia maža kapitalo dalimi naudokimės finansiniu svertu ir pasyviai sekime rinkos indeksą (beta).

Kaip įgyvendinti strategiją praktiškai?

Svarbu, žinoma, išsirinkti tokį fondą, kurio valdytojas uždirbtų kuo didesnę alfa grąžą, tačiau taip pat svarbu, kad fondo grąža nekoreliuotų su rinka (t. y. fondo beta būtų artima nuliui). Tokią grąžą galima siekti uždirbti, investuojant į, pavyzdžiui, alternatyvaus investavimo fondus (angl. hedgefund), kurių strategijos vadinasi „neutralios rinkai“ (angl. market neutral) arba „absoliučios grąžos“ (angl. absolute return). Tokie fondų valdytojai siekia uždirbti teigiamą grąžą, nesvarbu, kuria kryptimi juda akcijų rinka, o tam naudojamasi įvairiais metodais (išvestinės priemonės, parduodamos skolintos akcijos ir kt.).

Kita vertus, galima rinktis ir tradicinį investicinį akcijų fondą. Visgi tokio fondo grąžą sudarytų abu komponentai (alfa ir beta), tad mums tektų patiems eliminuoti beta. Pavyzdžiui, investuotojas rado išskirtinių gabumų valdytoją, kuris valdo fondą, investuojantį Indijoje ir kurio lyginamasis indeksas yra pagrindinis šalies akcijų indeksas „Sensex“. Nenorėdamas priklausyti nuo bendrų Indijos akcijų rinkos tendencijų, o siekdamas tik išgryninti valdytojo gebėjimus (alfa), investuotojas parduos „Sensex“ ateities sandorį ir nusipirks Indijos fondo vienetų.

Dabar, kuomet jau vienu iš minėtų būdų turime alfa grąžą, belieka išsirinkti, kuri akcijų rinka mums uždirbs beta komponentą. Dažnai, naudojant likusią portfelio dalį (apie 5–10%), kaip užstatą, yra perkamas akcijų indekso ateities sandoris. Paprastai tai būna vienos išvystytų pasaulio akcijų rinkų indeksas (pvz., jei tikime JAV akcijų rinkos perspektyvomis, galime rinktis S&P 500 indeksą).

Strategijos nauda

Pirmiausia strategija ypač naudinga, jei tikime, kad efektyviose rinkose, kuriose veikia daug profesionalų, reiktų investuoti pasyviai, siekiant atkartoti rinkos indeksą (beta), nes būtų itin sunku aptikti neatrastų investicinių galimybių. Tuo tarpu mažai efektyviose rinkose būtų logiška investuoti aktyviai, siekiant išnaudoti pastarosiose rinkose besispecializuojančių valdytojų kompetenciją ir gebėjimus (alfa).

Antra, kadangi alfa ir beta valdome atskirai ir jas galime uždirbti iš skirtingų rinkų (ar net turto klasių), tad ir perkelti alfa grąžą ant kitos beta būtų nesunku (iš čia angliškas pavadinimas „portable alpha“). Jei, pavyzdžiui, beta komponentu buvo S&P 500 ateities sandoris, o mes imame labiau tikėti Japonijos perspektyvomis, galime parduoti S&P 500 ir nusipirkti Nikkei 225 indekso ateities sandorį.

Galiausiai ši strategija padeda mums efektyviau įvertinti sumokamus mokesčius iš skirtingų grąžos šaltinių.

Kaipgi rizika?

Žinoma, pateikta strategija yra rizikinga. Pirmiausia reikia, kad alfa grąža išties būtų uždirbta, ji privalo pranokti ir skolinimosi sąnaudas, nes mes naudojamės finansiniu svertu, investuodami į beta instrumentą – ateities sandorių kainoje yra įskaičiuotos palūkanos. Kuo aukštesnės bus palūkanos, tuo alfa grąža turės būti didesnė.

Taip pat ateities sandorius reikia nuolat pratęsti, be to, gali kilti prievolė pateikti ir daugiau užstato (angl. margin call). Galiausiai, kuo plačiau naudojamos tokios strategijos, tuo, tikėtina, jos ima prasčiau veikti, nes jos iš dalies remiasi prielaida, kad nemažai investicijų valdytojų gali pranokti rinką ilgu laikotarpiu. Daugelis akademikų su tuo nesutinka, tad valdytojo pasirinkimo problema yra ypač aktuali. Visgi realybė tokia, kad kuo investuotojo rizikos tolerancija ir aukštos grąžos poreikis yra didesni, tuo panašios strategijos tampa svarbesnės.

Autoriaus nuomonė nebūtinai sutampa su redakcijos pozicija.
Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
Mėnesio sandoris: „Apollo“ siekia įsigyti didžiausią Europos plastiko gamintoją 1

Didžiosios Britanijos plastiko pakuočių gamintojo RPC valdyba sausio 23 d. priėmė 3,3 mlrd. GBP vertės...

Rinkos
2019.02.17
Kaip pavogti šimtą milijonų skaitant vogtus pranešimus žiniasklaidai? 3

Komunikacija yra labai vertinga. Laiku pavogta ji gali būti dar vertingesnė. Kūrybiškiausia visuomenės dalis...

Verslo klasė
2019.02.16
Lietuvos bankas – atvirame konflikte su ilgamečiu valdybos nariu

Buvusiam Lietuvos banko „veidui“ ir valdybos nariui Vaidievučiui Geralavičiui per žiniasklaidą užsipuolus...

Rinkos
2019.02.15
Biržoje susidomėjimas statybomis ir NT, „East Capital“ renkasi Latvijos VVP Premium

Baltijos akcijų biržoje populiariausia išlieka didesnius nei tikėtasi dividendus pasiūliusi estų statybininkė...

Rinkos
2019.02.15
„Rontgen“ atidarė antrinę NT paskolų rinką 11

Lietuvos investicijų į NT sutelktinio finansavimo platforma „Rontgen“ atidarė antrinę investicijų į NT...

Rinkos
2019.02.15
Vokietijos flirtas su recesija: nuosmukio vos išvengta

Vokietija, didžiausia euro zonos ekonomika, dar vadinama visos Europos garvežiu, vos neatsidūrė recesijoje.

Rinkos
2019.02.15
Sausį 26% apyvartą padidinęs „Novaturas“ prognozuoja, kad augimas mažės 1

Didžiausio Baltijos šalyse kelionių organizatoriaus AB „Novaturas“ apyvarta Lietuvoje, Latvijoje ir Estijoje...

Paslaugos
2019.02.15
Valdančiųjų taikiklyje atsidūrę investuotojai prisimena politinę riziką Premium 6

Pastarojo meto incidentai, kai valdančiųjų politikų pasisakymų ir parlamentinių komisijų taikiniais tampa...

Rinkos
2019.02.15
Lietuvos Aukščiausiasis Teismas: teismai turi priimti grupės ieškinius 6

Teismai Lietuvoje iki šiol netinkamai sprendė grupės ieškinio priėmimo klausimus.

Rinkos
2019.02.15
 Seniausias Lietuvos „fintech“ investuoja Estijoje 7

Lietuvos elektroninių mokėjimų sistema „Paysera“ Estijos sostinėje atidarė klientų aptarnavimo centrą, o...

Rinkos
2019.02.15
„Merko“ investicinė idėja materializavosi: +6,5% Premium 3

Investicinė idėja prieš rezultatus užsipirkti statybininkės „Merko Ehitus“ akcijų pasiteisino – po rodiklių...

Rinkos
2019.02.14
AB „Grigeo“ 70% padidino ikimokestinį pelną

2018 m. popieriaus ir medienos pramonės įmonių grupė AB „Grigeo“ ikimokestinį pelną, lyginant su 2017 metais,...

Rinkos
2019.02.14
Kinus, „fintech“ ir kitus užsienio investuotojus ES šalys skanuos pagal vieną kurpalį 1

Tiesioginės užsienio investicijos strateginėse ūkio šakose nuo 2020 m. pabaigos bus vertinamos pagal tuos...

Finansai
2019.02.14
128 mln. Eur sandoris: „Eastnine“ perka 3 verslo centrus Vilniuje 7

Švedijos investicijų bendrovė „Eastnine“ iš verslininko Nerijaus Numavičiaus netiesiogiai kontroliuojamos...

Statyba ir NT
2019.02.14
LB atnaujino kriptovaliutų ir ICO reguliavimą 2

Lietuvos banko valdyba atnaujino savo poziciją dėl virtualiųjų valiutų ir pirminių kriptovaliutų siūlymų...

Rinkos
2019.02.14
„Merko“ 2018-ųjų apyvartą išaugino maždaug trečdaliu

Tiek Estijos statybos ir nekilnojamojo turto (NT) plėtros kompanijos „Merko Ehitus“ įmonių grupė, tiek jos...

Statyba ir NT
2019.02.14
„Revolut“ ketina užsiimti paskolų perpardavimu  34

Specializuotą banką Lietuvoje kuriantis finansų startuolis „Revolut“ toliau mėgina įrodyti Lietuvos...

Finansai
2019.02.14
Lietuvoje kuriasi JK tarptautinių mokėjimų bendrovė „Earthport“ 11

Lietuvoje kuriasi Jungtinės Karalystės (JK) tarptautinių mokėjimų bendrovė „Earthport“ – dėl jos įsigijimo...

Finansai
2019.02.14
Baisiausia pernai investicija šįmet gali suspindėti naujomis spalvomis Premium

Besivystančių rinkų investavimo regionas pernai investuotojams buvo tarsi keiksmažodis, tačiau jau šiemet...

Rinkos
2019.02.14
Atviras laiškas S. Jakeliūnui: Lietuva - lyderė Europoje ar maža agrarinė valstybė?  22

2017 metų rudenį Singapūre garsiai nuskambėjo Lietuvos ambicija tapti finansinių technologijų lydere regione.

Finansai
2019.02.14

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau