ESO: kreivokai renčiamas, bet žvaigžde galintis tapti milžinas

Publikuota: 2015-09-19
Atnaujinta 2015-09-19 13:52
Luko Bitkevičiaus fotomont.
Luko Bitkevičiaus fotomont.
„Verslo žinios“

Naujo energetikos milžino ESO kūrimąsi lydi smulkiųjų investuotojų priekaištai dėl esą neteisingo akcijų santykio naujoje įmonėje ir klausimai dėl galimo kryžminio veiklų subsidijavimo. Tačiau bendrovė kritiką linkusi atmesti, o analitikai sako, kad įmonė visai gali tapti biržos žvaigžde, jei tik įgyvendins kai kurias sąlygas.

Lietuvos energijos išteklių vartotojus ir investuotojus praeitą savaitę pasiekė žinia, kad valstybės valdomos UAB „Lietuvos energija“ įmonių valdybos patvirtino elektros ir dujų skirstymo operatorių sujungimo sąlygas. Pagal jas nuo 2016 m. sausio 1 d. veiklą pradės nauja „Nasdaq Vilniaus“ biržoje kotiruojama bendrovė ESO (Energijos skirstymo operatorius), kuri bus sukurta sujungus elektros ir dujų skirstymo įmones, atitinkamai LESTO ir „Lietuvos dujas“ (LD).

Tai bus viena iš kelių didžiausių Lietuvos bendrovių, jos turtas turėtų siekti apie 1 mlrd. Eur, o metinės pajamos – apie 700 mln. Eur.

infogr.am::infogram_0_eso-2198232762623

Dalius Misiūnas, bendrovės „Lietuvos energija“ valdybos pirmininkas ir generalinis direktorius, praeitą savaitę Investuotojų asociacijos nariams surengtame ESO veiklos pristatyme teigė, kad dar šių metų pradžioje „Lietuvos energijos“ grupėje buvo inicijuota vertės išgryninimo programa, kuri apima daug veiksmų (plačiau apie tai – skaidrėse teksto apačioje).

„Šios programos tikslas yra visą grupę struktūriškai sudėlioti taip, kad jos generuojama vertė akcininkams būstų maksimali. Kam tai reikalinga? Pirmiausia įvyko kai kurie dalykai mūsų grupėje. Pavyzdžiui, mūsų grupėje atsirado „Lietuvos dujos“, buvo atskirta įmonė „Lietuvos dujų tiekimas“, veiklą pradėjo gamtinių dujų tiekimo ir prekybos bendrovė „Litgas“. Ir antras aspektas – keičiasi rinka, keičiasi reguliavimas, keičiasi reglamentavimas. Mūsų pozicija rinkoje taip pat. Tad dėl šių priežasčių – vidinių ir išorinių – nusprendėme peržiūrėti visą vertės grandinę“, – pasakoja p. Misiūnas.

Du metodai

Skelbta, kad ESO atsiradimas reikšmingas ir investuotojams, nes biržoje iš dviejų kotiruojamų bendrovių – LESTO ir LD – atsiras viena.

Numatyta, kad 26,276942% naujosios bendrovės ESO akcijų valdys LD, o 73,723058% – LESTO akcininkai. T. y. už vieną turimą LESTO akciją bus suteikiama 1,09206846, o už vieną LD akciją – 0,80871354 ESO akcijos.

infogr.am::infogram_0_akcinink-18630173

Po šios žinios VŽ kalbinti makleriai iškart įvertino, kad LESTO akcijos pagal nustatytą santykį yra nuvertintos 6,6%, o LD akcijos – pervertintos 15%. Tad rinkoje po žinios išvydome LESTO akcijų brangimą (daugiau nei 6%) ir LD akcijų pigimą (daugiau nei 9%). Tiesa, LD akcijų pigimą pristabdė žinia, kad įmonė numato mokėti 0,0356 Eur tarpinius dividendus už akciją. LESTO taip pat planuoja tarpinius dividendus – 0,0360 Eur už akciją.

Darius Kašauskas, „Lietuvos energijos“ finansų ir iždo direktorius, valdybos narys ir LESTO stebėtojų tarybos pirmininkas, aiškina, kad akcijų keitimo santykis buvo nustatytas naudojant du – buhalterinės nuosavo kapitalo vertės ir 6 mėnesių vidutinės svertinės biržos akcijų kainos vidurkio – metodus. Reorganizavimo sąlygas vertino audito įmonė „GrantThorntonRimess“.

„Šių dviejų metodų vidurkis ir buvo panaudotas nustatant akcijų keitimo santykį. Dėl šių metodų pasirinkimo konsultavomės su Lietuvos banku ir sulaukėme jo pritarimo“, – sako p. Kašauskas.

Beje, jis perspėja, kad nustatytas akcijų keitimo santykis dar gali būti keičiamas.

„Rugsėjo pabaigoje planuojame turėti naują reguliuotojo patvirtintą kainų metodiką. Būtent reguliacinės aplinkos pasikeitimai gali paskatinti nustatyto santykio keitimą. Tokią reorganizavimo sąlygų ir akcijų santykio keitimo galimybę numatome, jei reguliavimo pokyčiai turėtų reikšmingos įtakos turto vertei“, – kalba p. Kašauskas.

Neatsižvelgė į dividendus

Vytautas Plunksnis, Investuotojų asociacijos valdybos narys, sako, kad buhalterinės nuosavo kapitalo vertės metodo naudojimą apskaičiuojant akcijų keitimo santykį dar galima pateisinti.

„Daugelį metų šio metodo panaudojimas būtų buvęs nelabai tinkamas, tačiau dabar, kai energetikai perkainavo savo turtą, tai galima pateisinti“, – sako p. Plunksnis.

Tačiau jis turi pastabų dėl 6 mėnesių vidutinės svertinės biržos akcijų kainos metodo panaudojimo nustatant akcijų keitimo santykį, jeigu neatsižvelgiama į išmokėtų dividendų įtaką.

„Žinia, LD neseniai mokėjo didelius dividendus. Ir ne šiaip didelius, bet neproporcingai didelius. Mat buvo išmokėtos lėšos ne iš einamaisiais metais uždirbto, bet iš sukaupto pelno. Tai, savaime suprantama, gerokai išpūtė LD akcijų kainą biržoje ir lėmė LD akcijų pervertinimą nustatant jų keitimo į bendrovės ESO akcijas santykį“, – sako p. Plunksnis.

Jis teigia, kad šiuo atveju buvo galima pasinaudoti ankstesne energetikos įmonių reorganizavimo patirtimi ir eliminuoti neproporcingai didelių dividendų įtaką.

„Pavyzdžiui, kai buvo išperkamos Vakarų skirstomųjų tinklų akcijos po to, kai buvo išmokėti dideli dividendai, kaina buvo atitinkamai sumažinta. Įstatymas iš esmės leidžia bendrovėms pačioms nuspręsti, kurį metodą naudoti, todėl turi būti pasirinktas teisingiausias visų akcininkų atžvilgiu metodas. Šiuo atveju tiesiog reikėjo eliminuoti neproporcingai didelius dividendus“, – kalba p. Plunksnis.

Jo skaičiavimu, LESTO akcininkų dalis ESO turėtų būti maždaug 1 procentiniu punktu didesnė, nei siūloma dabar.

„Tai, ar santykis bus ginčijamas, priklausys nuo stambesnių akcininkų sprendimo, nes patiems smulkiausiems investuotojams bylinėtis dėl 1% yra per brangu“, – kalba p. Plunksnis.

skelbė, kad šį pavasarį LD nusprendė išmokėti 27,9 mln. Eur dividendų (0,0963 Eur už akciją) – dividendinis pajamingumas pagal tuomet biržoje buvusią kainą sudarė 10,9%. Praeitų metų rugsėjį LD nusprendė išmokėti 20,2 mln. Eur dividendų, taigi už 2014 m. iš viso išmokėta daugiau nei 48 mln. Eur dividendų. LESTO dividendai šiemet buvo kuklesni – balandį nuspręsta mokėti 12,079 mln. Eur dividendų, arba 0,02 Eur už akciją, o tai tuo metu sudarė nė 2% nesiekiantį dividendų pajamingumą. Pernai rugsėjį už pirmąjį pusmetį paskirta mokėti 19,2 mln. Eur tarpinių dividendų.

Įtaka minimali

Ponas Misiūnas pripažįsta, kad teoriškai didesnių, nei įprasta, dividendų išmokėjimas galėjo iškreipti akcijų keitimo santykį, tačiau to įtaka santykiui buvo labai minimali.

„Jei dividendų įtaka būtų itin didelė, gal ir taikytume kitus metodus. Be to, jei eliminuotume dividendų mokėjimą, kai kurie investuotojai vėl sakytų, kad buvo nesąžininga taip daryti“, – kalba jis.

„Lietuvos energijos“ vadovas ragina šio klausimo nehiperbolizuoti.

„Pasirinkome metodus, suderintus su reguliuotoju ir Lietuvos banku. Nematau pagrįstų priežasčių, kodėl neturėjome jų naudoti. Dabar tiesiog norime koncentruotis į reorganizaciją ir vertės akcininkams kūrimą“, – sako p. Misiūnas.

Dvi veiklos

Smulkieji investuotojai „Lietuvos energijai“ turi ir kitų pastabų. Jie kelia klausimą, ar ESO netaps „Lietuvos geležinkelių“ analogu, kuriame ne tokia patraukli – dujų skirstymo – veikla bus kompensuojama pelningesne – elektros skirstymo – veikla. Tačiau p. Misiūnas įtarimus dėl galimo kryžminio subsidijavimo linkęs atmesti.

„Klausimas iš principo turi pagrindą, nes, kaip žinote, elektros vartojimas šalyje pamažu auga kartu su bendruoju vidaus produktu, o dujų vartojimas mažėja dviženkliu metiniu tempu. Tačiau mes neketiname vienos veiklos subsidijuoti kita. Reguliavimas to daryti neleidžia, nebent tai būtų daroma, sakykime, originaliais metodais. Juk minimų veiklų tarifai yra atskiri, sąnaudų atskyrimas nesudėtingas ir reguliuotojas į tai žiūri kaip į dvi atskiras veiklas“, – sako p. Misiūnas.

Jis teigia, kad dujų paskirstymo veiklos negalima vertinti vien neigiamai, nes, pavyzdžiui, privačiajame sektoriuje dujų vartojimas atsigauna.

„Savo ruožtu elektros tiekime irgi ne viskas rožėmis klota – 40% tinklo yra senesnis nei 35 metai. Tai reiškia, kad reikia jį atnaujinti, pritaikyti prie naujos realybės“, – kalba p. Misiūnas.

Jis teigia, kad tiek vienos, tiek kitos veiklos atveju bus siekiama optimizuoti veiklą, didesnio efektyvumo.

„Tai bus daroma visais įmanomais būdais – pradedant darbuotojų ir vadovų skaičiaus mažinimu, baigiant efektyviau organizuojamais viešaisiais pirkimais. Kiek konkrečiai sąnaudų sutaupysime, dar negalime pasakyti, bet šį skaičių turėsime kitų metų pradžioje“, – kalba p. Misiūnas.

Išorės kapitalas

Marius Dubnikovas, investicinius sprendimus teikiančios gyvybės draudimo bendrovės „Mandatum Life Lietuva“ valdymo projektų vadovas, sako, kad ESO turėtų būti įdomi bendrovė Lietuvos investuotojams.

„Tai bus dividendus mokanti, įdomi dydžiu ir stabilumu įmonė. Bet iki biržos investicinės žvaigždės statuso jai labai trūksta didesnio akcijų kiekio pardavimo per biržą. Ar pačios „Lietuvos energijos“, kaip kontroliuojančiosios bendrovės, ar jai priklausančių įmonių. Valstybė per dvejus metus turėtų paruošti šią įmonę viešam akcijų siūlymui. Taip galėtų būti parduota bent 30% įmonės akcijų, bet valstybės rankose būtų išlaikyta bendrovės kontrolė“, – sako p. Dubnikovas.

Anot jo, taip ne tik valstybės biudžetas gautų reikalingų lėšų, bet ir investuotojai būtų patenkinti, nes biržoje turėtų likvidžią įmonę.

„Lietuvos energijos“ atstovai teigia, kad pritraukti išorės kapitalo tiek į pačią „Lietuvos energiją“, tiek į jai priklausančias įmonės šiuo metu nesvarstoma.

„Kol kas dėl viešo akcijų siūlymo ar obligacijų emisijos nėra jokio sprendimo. Pirmiausia norime susidėlioti buitinius dalykus, persitvarkyti ir tik tada, jei bus poreikis ir leis reguliacinė aplinka, galvoti apie išorės kapitalo pritraukimą. Šiuo metu naudojamės pigesniais kapitalo šaltiniais, tokiais kaip banko paskolos, ir to visiškai užtenka“, – sako p. Misiūnas.

Straipsnis publikuotas VŽ rubrikoje „Premium“ rugsėjo 7 d.

Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
Panika rinkose įsismarkauja, aukos – FAANGai, nafta, šalimais – Šiaulių bankas Premium 7

Vakarų rinkose tebesitęsianti korekcija Baltijos biržose įgavo didesnį mastą, kai prie panikuojančių...

Rinkos
2018.11.20
„Verslo žiniose“ – nauja rubrika „Investuoja Lukas“ 12

„Verslo žinios“ pristato naują rubriką „Investuoja Lukas“, kurios pagrindinis veikėjas Lukas skaitytojams...

Rinkos
2018.11.20
Aš esu Lukas ir investuosiu 10.000 Eur 61

Vieną dar šiltą rudens savaitgalį buvome su draugais sodyboje ir prie laužo netikėtai išsirutuliojo tema apie...

Lukas investuoja
2018.11.20
Bitkoinas nebekainuoja ir 5.000 USD 15

Didžiausios pagal kapitalizaciją kriptovaliutos kaina antradienį fiksuoja naujas žemumas ir yra mažiausia nuo...

Rinkos
2018.11.20
Italai užčiuopė Lietuvos potencialą – nori atsiriekti 10% bankų dominuojamos rinkos Premium

Į Lietuvos faktoringo paslaugų rinką žengė Italijos verslininkų įsteigtas naujokas „Vilnius factoring...

Rinkos
2018.11.20
Baltijos rinkoje – akcijų prekybos stagnacija Premium 3

Neapibrėžtumo nuotaikoms pasaulio rinkose tęsiantis, Baltijos užutėkis užšalo. LHV kiek suprastino...

Rinkos
2018.11.19
Vyriausybė 7 metams pasiskolino už 0,855% 4

Lietuvos Vyriausybė vidaus rinkoje 7 metams pasiskolino 10 mln. Eur už vidutines 0,855% palūkanas.

Rinkos
2018.11.19
Po korupcijos skandalo Lenkijos centrinis bankas imasi užtikrinti stabilumą 1

Lenkijos centrinis bankas (Narodowy Bank Polski, NBP) paskelbė esąs pasirengęs pritaikyti likvidumo...

Rinkos
2018.11.19
Plėtotojai steigia NT fondus 3

Bankų išrankumas, pigūs pinigai, galimybė pritraukti daugiau kapitalo ir sumažinti riziką plėtotojus skatina...

Statyba ir NT
2018.11.19
Ekspertai: pramonės smukimui įtakos turi ir naftos kainos

Rugsėjį pirmą kartą fiksavus metinį Lietuvos pramonės gamybos mažėjimą, ekspertai aiškina, kad tam didelės...

Pramonė
2018.11.19
Mėnesio sandoris: 4,5 mlrd. GBP investicija į vėjo jėgainių parką  9

Danijos bendrovė „Orsted A/S“  (buvusi „DONG Energy“) rugsėjo 18 d. paskelbė pasirašusi susitarimą parduoti...

Rinkos
2018.11.18
Kinija: mumis pasitikėjusios šalys nepateks į skolos spąstus 8

Kinija užtikrina, kad jokia šalis, finansų srityje nusprendusi bendradarbiauti su Kinija, dėl tokio savo...

Rinkos
2018.11.18
„Eugesta“ siekia įsigyti „Armavistą“

Konkurencijos taryba gavo UAB „Eugesta“ prašymą leisti įsigyti 63,89% UAB „Armavista“ akcijų ir įgyti jos...

Rinkos
2018.11.16
Baltija pasuko prieš Vakarų nuotaikas, „Aprangos“ akcijas perka susijusieji Premium 1

Neaktyvioje prekyboje penktadienį smulkūs investuotojai atrado priežasčių įsigyti pastaruoju metu pigusių...

Rinkos
2018.11.16
Kriptovaliutų pagirios užsitęsė, signalizuoja „Nvidia“ rezultatai 13

Vienos pagrindinių pasaulyje vaizdo plokščių gamintojo „Nvidia“ akcijos patyrė stiprų išpardavimą, kai...

Rinkos
2018.11.16
Svarą papurtė didžiausias per 17 mėn. smukimas 16

Didžiosios Britanijos svarui sterlingų ketvirtadienis buvo neeilinė diena.

Rinkos
2018.11.16
Volstrito ryklių statymai trečiąjį ketvirtį Premium 2

Warrenas Buffettas renkasi bankus, Ray Dalio dėl visa ko laiko auksą, o George’as Sorosas investuoja į...

Rinkos
2018.11.16
Į Talino biržą nori žengti specializuotų skelbimų bendrovė

Estijos startuolis „Ria.com Marketplaces“, valdantis didžiausią Ukrainoje automobilių skelbimų portalą...

Rinkos
2018.11.16
Interviu su EBPO generalinio sekretoriaus pavaduotoju: jei didės prekybos barjerai, pralaimės visi Premium

Kol realioji ekonomika auga sveikai, neturėtume baimintis trumpalaikių svyravimų akcijų rinkose, o jas dar...

Rinkos
2018.11.16
IKEA tapo didžiausia privataus miško valdytoja Lietuvoje Premium 8

Šią savaitę Latvijoje pasikeitė didžiausios privačios miško valdos savininkai, kurie už daugiau nei 100.000...

Agroverslas
2018.11.16

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau