XAVIERAS VIVESAS: Ar ši krizė yra iracionali?

Publikuota: 2009-01-13
Atnaujinta 2015-06-03 16:20

Finansų krizė, paskolų griūtis ir juos
sekęs ekonominis nuosmukis smarkiai pakirto pasitikėjimą finansų rinkomis,
institucijomis ir prekiautojais. Vis daugiau žmonių skundžiasi, kad rinkose
vyrauja iracionalumas, burbulai, užgaidos ir isterijos.

Neseniai pasirodžiusi George'o Soroso knyga yra geras šios mąstysenos pavyzdys. Autorius netgi iškelia mintį, kad dabar įsišaknijusi finansinė teorija yra pasenusi. Pagal jį tai reikštų, kad dabartinė finansų krizė galutinai įrodo, jog rinkos nesugeba efektyviai apdoroti informacijos. Jei tai yra tiesa, esame arčiau Johno Maynardo Keyneso požiūrio į rinką kaip į kazino, nei Friedricho von Hayeko teiginių, kad ji veikia kaip nuostabus, išsklaidytą informaciją apdorojantis mechanizmas.Pavyzdžiui, neseniai įvykusią naftos kainų pasiutpolkę turėjo sukelti iracionali ateities sandorių isterija. Rinkos operatoriai turėjo sistematiškai apsirinkti skaičiuojant, per daug pasitikėti informacija ir pernelyg smarkiai reaguoti į naujienas. Visgi aš manau, kad šį fenomeną galima paaiškinti ir kitaip. Tai yra, racionaliu skaičiavimu ir institucijų bei prekiautojų apdorojama informacija.Problemos, kurias mes matome finansų rinkose iš tiesų yra susijusios su geros informacijos trūkumu, nesuderintu skatinimu ir, kaip nebūtų keista, racionaliu atsaku į aplinkos poveikį. Esant nepakankamai ir netolygiai pasiskirsčiusiai informacijai, kainos gali nutolti nuo fundamentalios realybės.Tai išvystame scenoje pasirodžius naujoms technologijoms. Interneto burbulas yra nesenas pavyzdys, tačiau panašus fenomenas įvyko ir prieš amžių, kada buvo pradėtas tiesti geležinkelis. Galima teigti, kad pastaraisiais metais bankų sukurti sudėtingi paskolų paketai taip pat gali būti pavadinti naujais ir nežinomais produktais, o informacijos ir pagalbos nustatant kainas trūko.Susiklosčius tokioms aplinkybėms, kainos gali atitrūkti iš pagrindų, nes kitaip numanoma kolektyvinė išmintis padėtų į rinką sutraukti visą reikalingą informaciją.Prekyba smarkiai svyruojant kainoms gali tapti ir racionalia, save išpildančia veikla, nes investuotojai nusprendžia pūsti burbulą tiek, kiek jis tęsis. Toliau burbulą nesimetriškai pučia tie, kurie tikisi tolesnio kainų augimo ir perka, bei tie, kurie prognozuoja sprogimą, tačiau jame nedalyvauja, nes trumpalaikė spekuliacija skolintomis akcijomis jiems yra per brangi.Tai reiškia, kad neturint visos informacijos, svarbūs ir sąlyginai pastovūs nukrypimai nuo fundamentalios vertės yra ne tik galimi, bet ir tikėtini. Tačiau visada įvyks korekcija, kuri nuleis viską ant žemės. Kainos biržoje visada parodo ekonomikos pagrindus. Tai leidžia paaiškinti, kodėl rinka trumpalaikėje perspektyvoje gali atrodyti kaip Keyneso kazino, o ilgalaikėje perspektyvoje - ir kaip Hayeko stebuklas.Tačiau, kaip paaiškinti tokį perdėtą daugelio institucijų neatsparumą blogų paskolų keliamiems pavojams ir tarpbankinės rinkos žlugimą? Ar bankai elgėsi iracionaliai "pakuodami" blogas paskolas į parduodamus paketėlius (angl. "securitization"), vietoje to, kad pasiliktų jas savo balansuose? Informacijos asimetriškumas ir nesuderintos paskatos yra pagrindinės kaltininkės to, kas įvyko.Pasiliekant paskolas savo balansuose, bankams būtų reikėję užsitikrinti dideles kapitalo atsargas ir stebėti skolų grąžinimą iš jų nešamo uždarbio. Paskolų pardavimas leido išvengti šių išlaidų ir suteikė naujam produktui privalumų. Tai buvo padaryta su reitingų agentūrų žinia, kurios pelnėsi iš investuotojų nepatyrimo ir informacijos trūkumo. Vykdomieji vadovai susirinko geras premijas, o akcijų turėtojai buvo apsaugoti ribota atsakomybe.Galima tarpbankinės rinkos žlugimo priežastis yra būtent informacijos stoka. Tai yra gerai žinomas fenomenas, aprašytas Nobelio premijos laureato George'o Akerlofo tyrime apie automobilių pramonės "citrinas". Bankai iki šiol nepasitiki vienas kitu, nes nežino, kiek kuris skeletų slepia spintoje. Čia nėra jokio iracionalumo.Ginčai apie finansų rinkos iracionalumą nėra vien tik paremti akademiniais teiginiais. Jei mes manome, kad ekonomikos veikėjai yra iracionalūs, pradėsime taikyti globėjišką politiką, ja bus siekiama kontroliuoti poelgius arba laiduoti už žlugusius atstovus ir institucijas, kurie gali naikinti patys save ar netgi būti pavojingais kitiems. Tai taip pat gali virsti apribojimais fizinių asmenų ir institucijų investicijoms, diktuoti ar riboti veiksmus rinkoje.Raginimai pažaboti spekuliaciją išvestinių produktų rinkose ar skolintomis akcijomis jau kvepia tuo. Tačiau, iš kitos pusės, mes tikime, kad ekonomikos veikėjai į paskatas ir informaciją atsakys racionaliai, todėl galime naudingai pertvarkyti reguliavimo schemas, nusistatant aiškius tikslus. Tai galėtų būti ir apribojimai užbalansiniams instrumentams, griežtesnė atsiskaitomybė bei reitingo agentūrų interesų konfliktų kontrolė.Xavieras Vivesas yra ekonomikos ir finansų profesorius iš IESE verslo mokyklos Barselonoje

Project Syndicate, 2008

Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą VERSLO naujienlaiškį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
MMA kitąmet turėtų padidėti iki 430 Eur 19

Nors Vyriausybės, darbdavių ir profsąjungų atstovus vienijanti Trišalė taryba fiksuoja skirtingas nuomones...

Verslo aplinka
2018.09.18
El Ninjo reiškinys: poveikis Pietų rinkoms atsilieps labiau nei mūsų klimatui Premium

Pasaulio meteorologijos organizacija (PMO) skelbia 70% tikimybę, kad paskutinį šių metų ketvirtį Ramiajame...

Verslo aplinka
2018.09.17
Prezidentė siūlo antstolių paslaugų įkainius koreguojančias pataisas 10

Vykdymo bylos administravimo išlaidų antstoliai nebegalės susieti su išieškoma suma, o atlygis antstoliui bus...

Verslo aplinka
2018.09.17
Taifūno Filipinuose aukų skaičius pasiekė 28

Per Filiponus šeštadienį nusiaubusį taifūną „Mangkhut“ žuvo ne mažiau, kaip 28 žmonės, sekmadienį pranešė...

Laisvalaikis
2018.09.16
Neįpareigos bent pusę vaistų parduoti mažiausiomis kainomis 4

Seime žlugo dalies valdančiųjų pasiūlymas įpareigoti vaistines prekiauti pigiausiais kompensuojamaisiais...

Verslo aplinka
2018.09.13
Būsto kreditus galės teikti ne tik eurais 7

Būsto kredito davėjai Lietuvoje galės teikti kreditą nebūtinai tik eurais, bet ir valiuta, kuria gavėjas...

Verslo aplinka
2018.09.13
Neįgaliuosius slaugančiųjų socialinį draudimą padengs valstybė

Nuo 2020 m. valstybės lėšomis bus padengiamos socialinio draudimo įmokos vienam iš tėvų ar įtėvių,...

Verslo aplinka
2018.09.12
Algos Lietuvoje per 10 metų augo sparčiausiai iš visų EBPO šalių 55

Nuo pastarosios finansų krizės realus vidutinis atlyginimas Lietuvoje paaugo 40% – tai didžiausias rezultatas...

Vadyba
2018.09.12
Skvernelis: jei darai verslą, daryk verslą Premium 17

Ateinančiais metais premjeras Saulius Skvernelis žada griežčiau atskirti Seimo valdžią nuo vykdomosios,...

Verslo aplinka
2018.09.11
VŽ interviu: R. Karbauskis – apie mokesčius, naujus draudimus ir prezidento rinkimus Premium 21

Svaigalų akcizai vėl padidės, bet dėl specializuotų alkoholio parduotuvių dar nebus greitai apsispręsta, o...

Verslo aplinka
2018.09.07
Interviu su Karbauskiu – apie alkoholio monopolį, NT ir automobilių mokesčius 23

Svaigalų akcizai kitų metų pavasarį vėl padidės, bet dėl specializuotų alkoholio parduotuvių dar gana ilgai...

Verslo aplinka
2018.09.06
Rusijos ekonomikai skatinti – 101 mlrd. Eur iš oligarchų kišenės 19

Sankcijų prispaustas Kremlius iki Vladimiro Putino kadencijos pabaigos ketina didžiausių šalies bendrovių...

Verslo aplinka
2018.09.04
Latvijos BVP auga sparčiausiai tarp trijų Baltijos šalių 1

Latvijos BVP antrąjį metų ketvirtį, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, augo 5,3%, o įvertinus...

Verslo aplinka
2018.09.03
EK vadovas pažadėjo laiko sukiojimo pabaigą 4

Europos Komisijos (EK) pirmininkas Jeanas Claude‘as Junckeris pareiškė inicijuojąs sprendimą atšaukti...

Verslo aplinka
2018.08.31
Valdžios pažadas „Achemai“: SkGD terminalo išlaikymas atpigs kitąmet 4

Vyriausybė šį rudenį Seimui pateiks įstatymus, kurie leis jau kitąmet didžiausiai dujų vartotojai Lietuvoje,...

Verslo aplinka
2018.08.30
Seimas žada pasipriešinti Vyriausybei dėl Veterinarijos tarnybos pertvarkos

Valdančioji dauguma Seime nusiteikusi nepritarti Vyriausybės pasiūlymui pakeisti Valstybinės maisto ir...

Verslo aplinka
2018.08.30
Keisis Ūkio bei Švietimo ir mokslo ministerijų pavadinimai 5

Vyriausybė teikia Seimui įstatymų pataisas, numatančias dviejų ministerijų pavadinimų pakeitimą – Ūkio...

Verslo aplinka
2018.08.29

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau