XAVIERAS VIVESAS: Ar ši krizė yra iracionali?

Publikuota: 2009-01-13
Atnaujinta 2015-06-03 16:20

Finansų krizė, paskolų griūtis ir juos
sekęs ekonominis nuosmukis smarkiai pakirto pasitikėjimą finansų rinkomis,
institucijomis ir prekiautojais. Vis daugiau žmonių skundžiasi, kad rinkose
vyrauja iracionalumas, burbulai, užgaidos ir isterijos.

Neseniai pasirodžiusi George'o Soroso knyga yra geras šios mąstysenos pavyzdys. Autorius netgi iškelia mintį, kad dabar įsišaknijusi finansinė teorija yra pasenusi. Pagal jį tai reikštų, kad dabartinė finansų krizė galutinai įrodo, jog rinkos nesugeba efektyviai apdoroti informacijos. Jei tai yra tiesa, esame arčiau Johno Maynardo Keyneso požiūrio į rinką kaip į kazino, nei Friedricho von Hayeko teiginių, kad ji veikia kaip nuostabus, išsklaidytą informaciją apdorojantis mechanizmas.Pavyzdžiui, neseniai įvykusią naftos kainų pasiutpolkę turėjo sukelti iracionali ateities sandorių isterija. Rinkos operatoriai turėjo sistematiškai apsirinkti skaičiuojant, per daug pasitikėti informacija ir pernelyg smarkiai reaguoti į naujienas. Visgi aš manau, kad šį fenomeną galima paaiškinti ir kitaip. Tai yra, racionaliu skaičiavimu ir institucijų bei prekiautojų apdorojama informacija.Problemos, kurias mes matome finansų rinkose iš tiesų yra susijusios su geros informacijos trūkumu, nesuderintu skatinimu ir, kaip nebūtų keista, racionaliu atsaku į aplinkos poveikį. Esant nepakankamai ir netolygiai pasiskirsčiusiai informacijai, kainos gali nutolti nuo fundamentalios realybės.Tai išvystame scenoje pasirodžius naujoms technologijoms. Interneto burbulas yra nesenas pavyzdys, tačiau panašus fenomenas įvyko ir prieš amžių, kada buvo pradėtas tiesti geležinkelis. Galima teigti, kad pastaraisiais metais bankų sukurti sudėtingi paskolų paketai taip pat gali būti pavadinti naujais ir nežinomais produktais, o informacijos ir pagalbos nustatant kainas trūko.Susiklosčius tokioms aplinkybėms, kainos gali atitrūkti iš pagrindų, nes kitaip numanoma kolektyvinė išmintis padėtų į rinką sutraukti visą reikalingą informaciją.Prekyba smarkiai svyruojant kainoms gali tapti ir racionalia, save išpildančia veikla, nes investuotojai nusprendžia pūsti burbulą tiek, kiek jis tęsis. Toliau burbulą nesimetriškai pučia tie, kurie tikisi tolesnio kainų augimo ir perka, bei tie, kurie prognozuoja sprogimą, tačiau jame nedalyvauja, nes trumpalaikė spekuliacija skolintomis akcijomis jiems yra per brangi.Tai reiškia, kad neturint visos informacijos, svarbūs ir sąlyginai pastovūs nukrypimai nuo fundamentalios vertės yra ne tik galimi, bet ir tikėtini. Tačiau visada įvyks korekcija, kuri nuleis viską ant žemės. Kainos biržoje visada parodo ekonomikos pagrindus. Tai leidžia paaiškinti, kodėl rinka trumpalaikėje perspektyvoje gali atrodyti kaip Keyneso kazino, o ilgalaikėje perspektyvoje - ir kaip Hayeko stebuklas.Tačiau, kaip paaiškinti tokį perdėtą daugelio institucijų neatsparumą blogų paskolų keliamiems pavojams ir tarpbankinės rinkos žlugimą? Ar bankai elgėsi iracionaliai "pakuodami" blogas paskolas į parduodamus paketėlius (angl. "securitization"), vietoje to, kad pasiliktų jas savo balansuose? Informacijos asimetriškumas ir nesuderintos paskatos yra pagrindinės kaltininkės to, kas įvyko.Pasiliekant paskolas savo balansuose, bankams būtų reikėję užsitikrinti dideles kapitalo atsargas ir stebėti skolų grąžinimą iš jų nešamo uždarbio. Paskolų pardavimas leido išvengti šių išlaidų ir suteikė naujam produktui privalumų. Tai buvo padaryta su reitingų agentūrų žinia, kurios pelnėsi iš investuotojų nepatyrimo ir informacijos trūkumo. Vykdomieji vadovai susirinko geras premijas, o akcijų turėtojai buvo apsaugoti ribota atsakomybe.Galima tarpbankinės rinkos žlugimo priežastis yra būtent informacijos stoka. Tai yra gerai žinomas fenomenas, aprašytas Nobelio premijos laureato George'o Akerlofo tyrime apie automobilių pramonės "citrinas". Bankai iki šiol nepasitiki vienas kitu, nes nežino, kiek kuris skeletų slepia spintoje. Čia nėra jokio iracionalumo.Ginčai apie finansų rinkos iracionalumą nėra vien tik paremti akademiniais teiginiais. Jei mes manome, kad ekonomikos veikėjai yra iracionalūs, pradėsime taikyti globėjišką politiką, ja bus siekiama kontroliuoti poelgius arba laiduoti už žlugusius atstovus ir institucijas, kurie gali naikinti patys save ar netgi būti pavojingais kitiems. Tai taip pat gali virsti apribojimais fizinių asmenų ir institucijų investicijoms, diktuoti ar riboti veiksmus rinkoje.Raginimai pažaboti spekuliaciją išvestinių produktų rinkose ar skolintomis akcijomis jau kvepia tuo. Tačiau, iš kitos pusės, mes tikime, kad ekonomikos veikėjai į paskatas ir informaciją atsakys racionaliai, todėl galime naudingai pertvarkyti reguliavimo schemas, nusistatant aiškius tikslus. Tai galėtų būti ir apribojimai užbalansiniams instrumentams, griežtesnė atsiskaitomybė bei reitingo agentūrų interesų konfliktų kontrolė.Xavieras Vivesas yra ekonomikos ir finansų profesorius iš IESE verslo mokyklos Barselonoje

Project Syndicate, 2008

Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą VERSLO naujienlaiškį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 
Tarnautojų bazinės algos dydis kitąmet kilstelėtas simboliškai 2

Pareiginės algos bazinis dydis, nuo kurio priklauso daugumos valdininkų darbo užmokestis, kitąmet bus...

Verslo aplinka
2018.12.11
Seimas priėmė 2019-ųjų biudžetą, atmetęs daugumą opozicijos pataisų 27

Seimas antradienį priėmė 2019 m. valstybės biudžetą. Valdančioji koalicija pademonstravo turinti pakankamus...

Verslo aplinka
2018.12.11
2019-ųjų pokyčiai: mažesnis PVM spaudai ir malkoms, didesnis alkoholio akcizas 8

Periodinė spauda nuo 2019 m. sausio 1 d. bus apmokestinta lengvatiniu 5% pridėtinės vertės mokesčio (PVM)...

Verslo aplinka
2018.12.11
Koreguojama paramai skiriama GPM tarifo dalis 2

Dėl mokesčių reformos nuo 2019 m. keičiantis pajamų mokesčio tarifui pasikeis ir paramai skiriama gyventojų...

Verslo aplinka
2018.12.11
Padidintas tantjemų apmokestinimas

Seimas ypatingos skubos tvarka pataisė nuo mokesčių reformos priėmimo likusią klaidą dėl sumažėjusio tantjemų...

Verslo aplinka
2018.12.11
Seimas atmetė opozicijos reikalavimus atidėti biudžeto priėmimą

Seimas antradienį balsuoja dėl kitų metų valstybės, „Sodros“ ir Privalomojo sveikatos draudimo fondo (PSDF)...

Verslo aplinka
2018.12.11
PVM spaudai ir malkoms mažės, akcizai stipriam alkoholiui – didės 7

Nuo 2019 m. sausio 1 d. spaudai taikomas pridėtinės vertės mokesčio (PVM) tarifas bus nebe 9%, bet 5%, taip...

Verslo aplinka
2018.12.10
Seimas taiso klaidą dėl sumažėjusio tantjemų apmokestinimo 2

Seimas bando taisyti klaidą dėl sumažėjusio tantjemų ir kai kurių kitų pajamų rūšių apmokestinimo.

Verslo aplinka
2018.12.10
Kitų metų biudžete – daugiau lėšų ikimokyklinių pedagogų algoms

Kitų metų biudžeto projekte, dėl kurio priėmimo antradienį balsuos Seimas, skirti keli milijonai papildomų...

Verslo aplinka
2018.12.10
Migracijos tvarkos peržiūra vėluoja – užtruko diskusijos, kaip ją keisti Premium 5

Vyriausybei nepavyko jau šiemet įgyvendinti darbo migracijos procedūrų patobulinimo, numatant palankesnius...

Verslo aplinka
2018.12.10
Protestai Prancūzijoje: susidūrimuose sužeisti 55 žmonės 35

Geltonųjų liemenių protestai Prancūzijoje šį savaitgalį – mažesni, nei anksčiau. Iš 31.000 protestuotojų...

Verslo aplinka
2018.12.08
Valdantieji neabejoja: biudžetas bus patvirtintas kitą savaitę 12

Kitų metų biudžetą Seimas planuoja patvirtinti kitos savaitės pradžioje. Taip šį ketvirtadienį po biudžeto...

Verslo aplinka
2018.12.06
Pareiginė bazinė alga kils tiek, kiek siūlo Vyriausybė

Pareiginės algos bazinis dydis, nuo kurio priklauso daugelio valdininkų darbo užmokestis, kitąmet bus...

Verslo aplinka
2018.12.06
Seimas narsto biudžetą, atmetęs opozicijos siūlymą jo nesvarstyti 3

Seimas ketvirtadienį svarsto kitų metų biudžeto projektą, valdantiesiems atmetus opozicijos pasiūlymus „dėl...

2018.12.06
Euro grupė teigiamai įvertino Lietuvos biudžeto projektą

Euro grupė pritarė Europos Komisijos vertinimui, kad 2019 metų Lietuvos biudžeto projektas atitinka Stabilumo...

Verslo aplinka
2018.12.04
Antru įverčiu BVP per ketvirtį traukėsi kiek mažiau 1

Antrasis trečiojo šių metų ketvirčio BVP įvertis anksčiau skelbtus ekonomikos augimo rodiklius pakoregavo į...

Verslo aplinka
2018.11.30
Savivaldybėms kitąmet pažadėta ne mažiau lėšų nei šiemet

Centrinė valdžia žada, kad daugiau kaip du trečdaliai savivaldybių gaus pakankamas kompensacijas iš valstybės...

Verslo aplinka
2018.11.29
Lietuva steigia ambasadą Jungtiniuose Arabų Emyratuose 6

Kitąmet Jungtinių Arabų Emyratų (JAE) sostinėje Abu Dabyje atsiras Lietuvos ambasada. Tokį nutarimą...

Verslo aplinka
2018.11.28
Lietuvoje darbo vietų, susijusių su eksportu, augimas – vienas didžiausių ES

Lietuvoje darbo vietų, susijusių su eksportu, augimas nuo 2000-ųjų siekia 153% ir yra vienas didžiausių...

Verslo aplinka
2018.11.27

Verslo žinių pasiūlymai

Šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“). Jie padeda atpažinti prisijungusius vartotojus, matuoti auditorijos dydį ir naršymo įpročius; taip mes galime keisti svetainę, kad ji būtų jums patogesnė.
Sutinku Plačiau