[Orion Securities] Investicinė idėja: „Barnes & Noble“ akcijos

Dėmesio: ši informacinė žinutė nėra sukurta „Verslo žinių“ žurnalistų. Ji taip pat nėra laikoma investavimo rekomendacija ar investiciniu tyrimu ir turi būti vertinama tik atsižvelgiant į   čia nurodytus apribojimus.Bendrovė per pastaruosius kelerius metus susidūrė su sunkumais stipriai išaugus elektorinių knygų internetinei prekybai ir iškilus tokiems rimtiems konkurentams kaip Amazon.com. Tačiau per praėjusius metus B&N sugebėjo optimizuoti nuostolingus veiklos segmentus ir 2014 finansinių metų trečiąjį ketvirtį grįžti prie pelningos veiklos. Labiausiai nuostolingas bendrovės segmentas – NOOK elektroninių knygų skaityklių verslas. Trečiąjį finansinių metų ketvirtį B&N sugebėjo reikšmingai sumažinti šio segmento nuostolius ir paskelbė apie naujo skaityklės  modelio išleidimo planus 2015 fin. metų pradžioje (šį pavasarį).Bendrovės finansiniams rodikliams stabilizuojantis, privatus investicinis fondas G Asset Management pasiūlė pirkti kontrolinį B&N akcijų paketą (51 % akcijų). Šiuo metu vyksta derybos, tačiau įvertinus dabartinę B&N finansinę padėtį, tikimasi kad bendrovė bus nupirkta už didesnę nei dabartinę rinkos kainą.Investicinė idėja. „Orion Securities“ mano, kad šiuo metu B&N akcijos yra neįvertintos. Bendrovė tik vasario 26 d. paskelbė geresnius nei tikėtasi veiklos rezultatus, tad stipraus akcijų kainos nuosmukio tikimybė yra maža. B&N finansiniai rodikliai rodo, jog bendrovė grįžo į pelningos veiklos fazę, – taigi bendrovės augimo perspektyvos yra teigiamos. Esant mažai akcijų vertės nuosmukio rizikai trumpuoju laikotarpiu, susidaro galimybė investuoti į B&N tikintis, jog bendrovę norės įsigyti ne vienas stambus pirkėjas, o kiekvienas naujas pirkėjas pakels bendrovės kainą. Geresni nei tikėtasi veiklos rezultatai padidina B&N įsigijimo tikimybę ir leidžia tikėtis ženkliai didesnės įsigijimo kainos nei dabartinė rinkos kaina.

Du pagrindiniai argumentai už investiciją į Barnes & Noble

Geresni nei tikėtasi trečiojo ketvirčio rezultatai atspindi B&N finansinės padėties stabilizavimąsi Nors B&N pajamos per vienerius metus smuko -10,3 % ir siekė 1,99 mln. USD, tačiau rezultatas atitiko vidutinę analitikų prognozę. Tų pačių knygynų mažmeninės prekybos pajamos lygmenyje. Šis segmentas sudaro daugiau nei 70 %. visų bendrovės pajamų. NOOK segmento pajamos per vienerius metus sumažėjo net -50,4 %, tačiau tai buvo planuota, o nuostolis kompensuotas sumažinus sąnaudas.EBITDA trečiąjį ketvirtį kilo net 191 % iki 173,1 mln. USD, NOOK segmento EBITDA nuostolis sumažėjo -68 %. Spartų EBITDA augimą lėmė didelis NOOK segmento veiklos kaštų sumažinimas bei inventoriaus išpardavimas. B&N sėkmingai bando optimizuoti NOOK segmento veiklą, kuris buvo ir yra bendrovės silpnoji vieta. NOOK restruktūrizacija ir strateginės iniciatyvos yra akylai stebimos investuotojų, tad reikšmingas šio segmento nuostolio sumažėjimas trečiąjį ketvirtį skatina pozityvias investuotojų nuotaikas ir teigiamai veikia akcijų kainą.Trečiąjį ketvirtį B&N fiksavo 0,86 USD pelną vienai akcijai ir perkopė analitikų lūkesčius. Didesnį nei tikėtasi B&N pelną didžiąja dalimi lėmė atidėtojo pelno mokesčio taikymas, tačiau atėmus iš šio apskaitos proceso gautą naudą, pelnas vienai akcijai siekė 0,24 USD. Praėjusių metų trečiąjį ketvirtį, bendrovė patyrė -0,14 USD nuostolį vienai akcijai, tad šio ketvirčio pelno rezultatai rodo, jog veikla yra sėkmingai optimizuojama.B&N ketvirčio pabaigoje turėjo 490 mln. USD grynųjų  pinigų, 276 mln. USD didesne nei prieš vienerius metus.B&N trečiojo fin. metų ketvirčio rezultatai atspindi nuostolingo NOOK segmento optimizavimą ir bendrovės grįžimą prie pelningos veiklos. Geresni nei tikėtasi rezultatai buvo paskelbti tik vasario 26 d. leidžia daryti išvadą, kad šiuo metu rinkos lūkesčiai B&N atžvilgiu trumpuoju laikotarpiu neturėtų keistis. Esant tokiai situacijai, didelio akcijų vertės nuosmukio scenarijus atrodo mažai tikėtinas. Taip pat, rinka tikisi artėjančio B&N įsigijimo ir tai taip pat stipriai palaiko akcijos kainą.

Tikėtina, kad G Asset Management pirks Barnes & Noble už didesnę nei dabartinę rinkos kainą Vasario 22 d. G Asset Management pasiūlė pirkti kontrolinį B&N akcijų paketą (51 %) po 22 USD už vieną akciją – po to kaina rinkoje beveik pasiekė šį lygį. Kaip alternatyvą, G Asset Management pasiūlė pirkti kontrolinį akcijų paketą dukterinėje B&N bendrovėje NOOK Media Inc., įvertinant šį bendrovės segmentą 5 USD už vieną akciją. G Assent Management pabrėžė, kad neabejoja jog visa B&N bendrovė yra stipriai nuvertinta ir NOOK verslo segmento atskyrimas nuo likusių B&A veiklos segmentų bendrovei sukurtų didelę pridėtinę vertę. Šis pirkimo pasiūlymas sukėlė ypač pozityvią investuotojų reakciją – B&N akcijų kaina nuo pasiūlymo iki dabar pakilo net 20 %. Pasirodę geresni nei tikėtasi trečiojo ketvirčio rezultatai dar labiau padidina šansus, kad bendrovė bus nupirkta ir už didesnę nei pasiūlytą kainą. „Makor Capital“ analitikai įvertino B&N, anot jų, tikslinė bazinio scenarijaus akcijų kaina siekia ~30 USD.Šiuo metu vyksta derybos. Tikėtina, kad yra bandoma derėtis už didesnę nei pasiūlytą kainą. „Orion Securities“ mano, kad bendrovė yra  ženkliai daugiau verta nei už ją siūlo G Asset Management. Žvelgiant iš dabartinės perspektyvos, net ir esamas pasiūlymas yra patrauklus smulkiems investuotojams perkant akcijas rinkos kaina. Šiuo metu bendrovė kainuoja 7,8x prognozuojamo 2014 m. EBITDA.

Apibendrinimas Akcijų kainos nuosmukio rizika po geresnių nei tikėtasi trečiojo ketvirčio rezultatų yra stipriai sumažėjusi, o bendrovės įsigijimo scenarijaus tikimybė yra išaugusi. „Orion Securities“ mano, kad Barnes & Noble šiuo metu yra stipriai nuvertinta ir tikėtina, kad bus nupirkta G Asset Management ar kito pirkėjo už ženkliai didesnę nei dabartinę rinkos kainą.