Investuotojų nervus kutena sukilusios obligacijų kainos

Publikuota: 2017-07-14
Vaidas Paukštys, AB „Swedbank“ investavimo vadovas. Vladimiro Ivanovo (VŽ) nuotr.
Vaidas Paukštys, AB „Swedbank“ investavimo vadovas. Vladimiro Ivanovo (VŽ) nuotr.
Autorius  

Lėtas pasaulio ekonomikos augimas ir agresyvūs centrinių bankų veiksmai po 2008 m. finansų krizės, siekiant gaivinti ekonomikas, lėmė palūkanų normų smukimą iki tol neregėtų žemumų. Atsirado ir nauja sąvoka – neigiamos palūkanų normos.

Iš pradžių tai atrodė daugiau nei keista, tačiau nuo Europos centrinio banko sprendimo pirmą kartą pradėti taikyti neigiamas palūkanas už perviršinius rezervus praėjo jau treji metai. Be to, neigiamos palūkanos pakilo (arba tiksliau nukrito) nuo -0.1% iki -0.4%. Taigi „taupytojai” yra baudžiami dar labiau, o skolintojai skatinami dar labiau skolintis.

Žemas palūkanų normas palaiko ir Europos centrinio banko vykdoma obligacijų supirkimo programa. Ji buvo pradėta vykdyti 2015 m. pavasarį ir savo didžiausias apsukas pasiekė 2016 m. pradžioje, kuomet buvo nuspręsta rinkoje supirkinėti 80 mlrd. Eur vertės valstybių ir įmonių obligacijų per mėnesį. Pagerėjus ekonominei situacijai ir padidėjus bankų skolinimui namų ūkiams bei įmonėms, obligacijų supirkimo apimtys 2016 m. gruodį buvo sumažintos iki 60 mlrd. Eur per mėnesį sumos.

Reikia pripažinti – žemos palūkanos leido padidinti skolinimosi apimtis, be to, euro zonos ekonomika įgauna stabilų augimą, defliacijos grėsmė atsitraukė, o užimtumas nuosekliai auga.

Tačiau obligacijų supirkimo programa ir neigiamos tarpbankinės palūkanų normos turėjo ne tik teigiamo efekto ekonomikai, bet ir šalutinio poveikio finansų rinkoms – tai smarkiai padidėjusios finansinio turto kainos. Trumpuoju laikotarpiu galime džiaugtis investavimo rezultatais, tačiau ilgesnėje perspektyvoje yra padidėjusi kainų korekcijos tikimybė. Ypač didelius disbalansus matome obligacijų rinkose.

Dėl jau minėtų Europos centrinio banko veiksmų net apie 40% eur ozonos valstybių obligacijų prekiaujamos su neigiamais pajamingumais. Tai reiškia, kad investuotojas, nusipirkęs tokią obligaciją ir išlaikęs ją iki termino galo, atgaus mažiau pinigų nei išleido jos pirkimui. Vokietijos, kuri laikoma kaip saugi investicija (angl. risk free) dėl savo aukšto kredito reitingo ilguoju laikotarpiu, obligacijų dalis su neigiamomis palūkanomis sudaro net 66%. Tam, kad investuotojas išvengtų neigiamų palūkanų, reikia pirkti bent 7 metų laikotarpio Vokietijos obligacijas. Tokios sąlygos stumia investuotojus pirkti žemesnio kredito reitingo arba ilgesnio termino obligacijas tam, kad jie gautų nors minimalias teigiamas palūkanas. Kitas sprendimas – pirkti obligacijas su neigiamomis palūkanomis ir tikėtis, kad rinkoje atsiras pirkėjas, kuris jas nupirks su dar didesnio minuso palūkanomis. Šiuo metu tokie pirkėjai dažniausiai būna Europos šalių centriniai bankai, vykdantys obligacijų supirkimo programą.

Susidariusia situacija noriai naudojasi skolininkai – valstybės. Jos šiuo metu drąsiai leidžia ilgesnio termino, tai yra, 10, 20, 30 ar net 50 arba 100 metų termino obligacijas. Lietuva su Latvija taip pat pirmą kartą pristatė rinkoms 30 metų obligacijas, pasiūlydamos kiek didesnes nei 2% metines palūkanas. Žinoma, būtų neprotinga nepasinaudoti susidariusia situacija ir praleisti galimybę ilgesniam terminui fiksuoti paskolas žemomis palūkanomis. Dėl to rinkoje smarkiai padidėjo ilgesnio termino obligacijų, kurių rizika yra daug didesnė nei trumpo termino obligacijų, nes jų kaina daug smarkiau svyruoja kintant palūkanų normoms rinkoje.

Toks rinkos funkcionavimas yra tvarus tol, kol bus vykdoma obligacijų supirkimo programa ir taikomos neigiamos palūkanos už likvidumo perviršį. Tačiau rinkoje balansas keičiasi ir Europos centrinio banko taikomos priemonės, atrodo, daro daugiau žalos, nei duoda naudos, todėl jau dabar reiktų vengti investicijų į ilgesnio termino obligacijas, nes artimiausiu metu palūkanos rinkoje turi kilti.

Šiuo metu pagal iki 2017 m. pabaigos vykdomą obligacijų supirkimo programą superkama 60 mlrd. Eur vertės obligacijų kas mėnesį. Niekas neabejoja, kad supirkimo programa bus pratęsta ir 2018 m., tačiau pripažįstama, kad supirkimo sumos mažės. Taip pat labai tikėtinas variantas, kad mažės ir supirkimo apimtys. Europos centrinis bankas gali pradėti atsisakyti ir neigiamų palūkanų. Tai, kaip jautriai rinkos pastaruoju metu reaguoja į kiekvieną Mario Draghi pasisakymą, tik įrodo, kad investuotojų nervai dėl sukilusių obligacijų kainų yra įtempti, ir šios kainos gali neatitikti realios situacijos.

Klausimas, kiek smarkiai gali kilti palūkanos. „Swedbank“ vertinimu, metų bėgyje jos turi grįžti į 2012-2013 m. lygį, kuomet Europos centrinis bankas netaikė neigiamų palūkanų bei nesupirkinėjo obligacijų antrinėje rinkoje. Tai reiškia, kad 10 metų termino obligacijų pajamingumai turėtų išaugti 0,8-1,2%. Taip pat šis lygis labiau atspindėtų ilgalaikę rizikos premiją, kurią investuotojai gauna pirkdami obligacijas, lyginant jų pajamingumą su prognozuojama infliacija. Ilgo laikotarpio vidutinė premija siekė +0,8%, atmetus Euro zonos krizės laikotarpius, kuomet investuotojai daug nesvarstydami pirko Vokietijos obligacijas. Šiuo metu rizikos premija yra neigiama -0,5%, o metų bėgyje ji turėtų palypėti į teigiamą teritoriją ir pradžiai pasiekti bent +0,5% lygį.

Taip pat neatmestina, kad neigiamą įtaką obligacijoms gali turėti ir augančios infliacijos prognozės. Trumpuoju laikotarpiu faktinis infliacijos tempas dėl atpigusių naftos kainų kiek sumažėjo, tačiau ilguoju laikotarpiu išlieka daugiau faktorių infliacijos stabiliam augimui, nei tolesniam jos mažėjimui. Tai pramonės aktyvumo didėjimas, užimtumo didėjimas, taip pat mes tikime, kad naftos kainos II pusmetyje „atšoks“ iki šių metų aukštumų.

Atsižvelgiant į prognozes, mes laikomės atsargesnės investavimo strategijos obligacijų srityje – investuojame į trumpesnio termino obligacijas, siekdami apsisaugoti nuo kainų kritimo. Taip pat ieškome atskirų investavimo galimybių, kurios labiau atitiktų kainos ir rizikos pusiausvyrą. Didžiausia rizika, kurią galime iškirti, yra tai, kad nespėjus Europos centriniam bankui pradėti kelti palūkanų, rinkas vėl gali užklupti ekonominė krizė. Tiesa, tokia tikimybė šiuo metu yra labai maža.

Vaidas Paukštys yra „Swedbank investicijų valdymo“ fondų valdytojas

FOTOGALERIJA Euro zonos makroekonominiai duomenys (3 nuotr.)

Rašyti komentarą

Rašyti komentarą

Gauk nemokamą RINKŲ savaitraštį į savo el.pašto dėžutę:

Pasirinkite Jus dominančius NEMOKAMUS savaitraščius:















Svarbiausios dienos naujienos trumpai:



 

„Nasdaq Baltic“ biržos

BendrovėPask. kainaPok., %Apyvarta
Kurzemes CMAS1,7006,250860
PRFoods0,5753,9809.368
Skano Group0,6242,3001.877
Latvijas Gaze10,7001,90013.865
Baltika0,2651,5302.119
Atnaujinta 18.26 val. Duomenys vėluoja 15 minučių. Šaltinis: Nasdaq Baltic
BendrovėPask. kainaPok., %Apyvarta
Rigas elektromasinb. rupnica1,900-5,47015
Gubernija0,129-4,440116
Vilniaus baldai13,400-1,470404
Latvijas balzams8,850-1,450354
MADARA Cosmetics7,900-1,1305.684
Atnaujinta 18.26 val. Duomenys vėluoja 15 minučių. Šaltinis: Nasdaq Baltic
BendrovėPask. kainaPok., %Kiekis
Tallink Grupp1,1200,900192.225
Tallinna Vesi12,100-0,8204.526
Šiaulių bankas0,6000,500103.273
AUGA Group0,5000,40062.812
Tallinna Kaubamaja Grupp9,2000,0001.450
Atnaujinta 18.26 val. Duomenys vėluoja 15 minučių. Šaltinis: Nasdaq Baltic
BendrovėPask. kainaPok., %Apyvarta
Tallink Grupp1,1200,900215.147
Šiaulių bankas0,6000,50061.637
Tallinna Vesi12,100-0,82054.714
AUGA Group0,5000,40031.345
Grindeks8,3401,09029.681
Atnaujinta 18.26 val. Duomenys vėluoja 15 minučių. Šaltinis: Nasdaq Baltic

„Nasdaq Baltic“ pranešimai

SOSEScript: rss_nasdaq.js failed executing with the following error: Error on line 32 position 7: The URI to be decoded is not a valid encoding

Fondų duomenys

FondasNuo metų pr., %Data
Asian Focus Equity Fund49,47% 2017 11 23
Emerging Markets Focus Equity Fund48,18% 2017 11 23
Emerging Stars Equity Fund46,59% 2017 11 23
Chinese Equity Fund46,40% 2017 11 23
Multi Asset Selection Fund – A36,77% 2017 10 31
KryptisNuo metų pr., %Data
Pasaulio besivystančių rinkų akcijos32,56% 2017 11 22
Europos akcijos25,26% 2017 11 22
FIM Emerging Markets ESG22,68% 2017 11 22
Trigon Naujosios Europos (A vienetas)22,09% 2017 11 22
Europos besivystančių rinkų akcijos21,54% 2017 11 22

Ekonomikos įvykių kalendorius

Verslo žinių pasiūlymai

„Verslo žinių“ akademija

„Verslo žinių“ akademija

Išsamūs praktiniai mokymai ne didesnėse nei 14 dalyvių grupėse

Pažintinis žurnalas

Pažintinis žurnalas

Tiems, kas brangina savo laisvalaikį ir domisi rytojumi

Nepamirštamos kelionės laiku

Nepamirštamos kelionės laiku

Kas mėnesį laukia nauji įspūdžiai ir netikėti atradimai

NEMOKAMI specializuoti savaitraščiai

NEMOKAMI specializuoti savaitraščiai

Nepraleiskite savo srities naujienų

Siekdami pagerinti Jūsų naršymo kokybę, statistiniais ir rinkodaros tikslais šioje svetainėje naudojame slapukus (angl. „cookies“), kuriuos galite bet kada atšaukti.
Sutinku Plačiau